20230330-银河期货-双焦季报_煤焦供给无忧需求定向_盘面二季度走势或前低后高_19页_1mb

双焦季报总结

核心内容

2023年一季度双焦主力05合约期货价格呈现宽幅震荡态势，焦煤（JM2305）在1756-2101.5元/吨波动，焦炭（J2305）在2561-2995元/吨波动。整体来看，煤焦供给相对稳定，需求端则受宏观环境和产业因素影响，出现阶段性涨跌。二季度走势或呈现“前低后高”的格局，主要受供给边际增加与需求逐步恢复影响。

主要观点

1. 一季度行情走势复盘

• 1月：双焦价格上涨为主，主要因宏观利好和补库预期增强。
• 2月：呈现“V”型走势，焦煤涨幅大于焦炭，因宏观偏弱和供给收缩。
• 3月：双焦价格下跌为主，因进口煤增加、下游需求疲软，导致期现共振下跌。

2. 供需分析

供给端

• 焦煤：1-2月原煤产量同比增长5.8%，炼焦煤供给量同比增长0.9%。山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州五省贡献全国84.6%的产量，且开工率保持高位。
• 焦炭：1-2月焦炭产量同比增长3.2%，焦企盈利改善，开工积极性提升。
• 进口：2023年1-2月进口焦煤1311万吨，同比增长54.3%，其中蒙古、俄罗斯、印尼为主要来源国。蒙古仍是最大来源国，通关效率明显提升。

需求端

• 钢厂铁水产量：1-2月同比增长7.3%，主要受益于政策支持和短流程调节。
• 下游采购：受低利润影响，钢厂按需采购为主，焦炭库存保持低位。
• 出口：焦炭出口量同比增加81.6%，但出口利润受海外需求和海运费影响，中短期维持低位。

关键信息

供给与需求

• 供给：焦煤和焦炭供给均有所增加，但焦炭需求增长有限，下游库存偏低。
• 需求：钢厂铁水产量维持高位，但利润较低，对原料采购较为谨慎。
• 进口：蒙古、俄罗斯、印尼等国进口量增加，尤其是蒙古，通关效率提升显著。

价格走势

• 焦煤价格波动区间为1756-2101.5元/吨，焦炭价格波动区间为2561-2995元/吨。
• 期货价格走势与现货价格共振，整体呈现震荡格局。

策略建议

• 单边策略：建议择机做空焦煤合约，因供给边际增加、需求疲软。
• 套利策略：逢低做多焦化利润，因焦煤供给改善可能带动焦化利润修复。

二季度行情展望

供应

• 焦煤：供给有望继续增加，包括跨界煤种回流、蒙煤通关增加、进口煤增量，尤其关注澳煤政策变化。
• 焦炭：供给将维持稳定，焦化产能持续释放，但需求增长有限。

需求

• 铁水产量：将跟随钢厂利润变动，预计在二季度逐步修复。
• 下游库存：仍保持低位，钢厂采购谨慎，需求偏弱。

整体走势

• 预期：二季度盘面走势或呈现“前低后高”，前低主要因供给增加和需求疲软，后高则因需求逐步恢复和供给边际收紧。

风险提示

• 终端需求好转：若需求超预期增长，可能推高价格。
• 澳煤进口政策变化：若政策收紧，可能影响供给。
• 蒙煤通关量下滑：影响进口焦煤供给，可能加剧市场紧张。
• 焦化利润恢复：若焦化利润明显提升，焦炭需求或增加，带动焦煤价格。

数据来源与图表说明

• 数据来源：银河期货、Mysteel、国家统计局、钢联等。
• 图表：包括焦煤、焦炭价格走势、基差、库存、产量、进口量、出口量、利润、供需平衡表等，均用于支持分析结论。

作者与联系方式

• 作者：尉俊毅，研究员
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