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鱼跃医疗（002223）公司点评总结

一、关键数据

• 时间：2024年6月7日
• 行业：医药生物/医疗器械
• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：40元，目标价未明确
• 负债率：约25%
• 2023年：
  • 收入7972亿元，同比增长123%。
  • 归母净利润2396亿元，同比增长502%。
  • 扣非归母净利润1836亿元，同比增长468%。

二、核心业务亮点

1. 呼吸治疗解决方案：

   • 2023年同比增长5055%，其中制氧机增长近60%，呼吸机增速超30%，雾化产品增长超60%。

2. 糖尿病护理方案：

   • 2023年营收增长37.12%，表现优异。

3. 感染控制业务：

   • 同比有所下降，公司将拓展专科感控与民品市场。

4. 家用电子检测及体外诊断：

   • 同比增长100.5%，电子血压计增长超20%。
   • 各渠道销售高效，前景可期。

5. 急救板块：

   • 2023年增长804%，AED产品M600海内外业务拓展加速。

6. 康复及临床器械：

   • 规模略降，但轮椅车、针灸针等产品增长稳健，贡献稳定收入。

三、盈利能力分析

• 毛利率：2023年达51.49%，同比提升3.36个百分点。
• 费用控制：研发费用占比6.33%，管理费用下降；费用支出较上一年略有增长但整体效率提升。
• 其他费用优化：财务费用减少，折旧摊销较为稳定。
• ROE：2023年达20.37%，盈利水平大幅提升。

四、短期业绩动态

• 2024年Q1：
  • 收入同比下滑17.4%，归母净利润同比下降76%。
  • 扣非净利润同比下滑217%，但环比大幅反弹，归母净利润环比增长22139%，扣非净利润环比增长超23000%，主要因新产品和渠道改善。

五、盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年分别为8661亿、9768亿、11159亿（下调2024年预期）。
• 归母净利润预测：2024年调整后为208亿元，公司上调归母净利润预测。
• 估值：
  • PE：2024年为14-16倍。
  • PB：2024年为3-4倍。
  • EV/EBITDA：2024年为8-9倍。

六、风险提示

• 新产品商业化不及预期。
• 政策变动风险。
• 行业竞争加剧的可能性。

七、分析师观点

公司各核心业务板块增长强劲，产品结构持续优化，费用管理及研发投入效率提升，驱动长期稳健发展。尽管短期业绩波动，但中长期展望良好。维持“买入”评级。