20181028-东吴证券-比音勒芬-002832.SZ-高端运动休闲龙头持续超预期_Q3增长再提速_4页_903kb

比音勒芬公司总结

核心内容

比音勒芬作为高端运动休闲时尚品牌，在2018年第三季度展现出强劲的增长势头，收入与净利润均实现显著同比增长。公司业绩超预期，显示出其在运动时尚领域的竞争力和市场地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度总收入同比增长39.69%，达到10.59亿元；归母净利润同比增长50.07%，达到2.06亿元。其中，第三季度收入同比增长45.70%，归母净利润同比增长56.72%。
• 增长动力强劲：公司通过提升单店销售和渠道扩张推动增长，直营、加盟及总渠道数量分别增长10%、17%和14%。公司还计划将营销网络建设的店铺数量由224家增至不超过400家，显示其积极扩张的战略意图。
• 产品与品牌战略：公司持续在高端运动休闲领域深耕，并于2018年8月推出新品牌“威尼斯”，主打度假旅游系列，定价比主品牌低50%，进一步拓展客户群体。
• 盈利能力提升：公司期间费用率同比下降9.77个百分点至31.9%，销售与管理费用率分别下降6.75和3.09个百分点，体现出良好的费用控制能力和盈利能力的持续增强。
• 现金流与周转改善：经营性现金流同比增长显著，Q3达到4525万元。存货增速放缓至35%，较Q1/Q2的72%和93%明显改善，表明公司库存管理效率提升。

关键信息

财务预测

财务指标

财务表现

• 经营性现金流：2018年Q3经营性现金流达到4525万元，同比及环比改善显著。
• 资产与负债情况：公司资产总计在2020年预计达到2764.02亿元，资产负债率保持在较低水平，维持在16.9%左右。
• 现金流结构：公司现金净增加额在2018年预计达到336.64亿元，现金流管理稳健。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为高端运动休闲品牌，具备强大的产品力、品牌力和渠道力，持续在运动时尚领域实现高增长。同时，公司推出的新品牌“威尼斯”有望拓展市场，提升整体业绩表现。

风险提示

• 终端零售遇冷：市场环境变化可能影响终端销售。
• 展店不及预期：新品牌拓展可能面临开店速度低于预期的风险。
• 同店增长不及预期：单店销售增长可能低于预期，影响整体增长。

相关研究

1. 《比音勒芬（002832）18中报点评：运动时尚热潮带动下Q2增长再提速，继续推荐!》2018-08-19
2. 《比音勒芬（002832）：Q2增长再提速，厚积薄发的高尔夫时尚服饰龙头表现亮眼》2018-07-31
3. 《比音勒芬首次覆盖：高尔夫时尚服饰龙头，开拓度假旅游系列打造新增长点》2018-04-23

市场数据

基础数据