20210409-安信国际证券-网龙-00777.HK-多款新游年内上线_教育软件服务变现可期_3页_293kb

报告摘要

网龙公司2020财年业绩及2021年展望总结

核心内容概述

网龙公司于2020财年实现了收入同比增长6%至61.4亿元人民币，其中游戏业务同比增长4%至34.3亿元，教育业务同比增长2.0%至24.4亿元。尽管教育业务出现经营性亏损，但公司整体归母净利润同比增长18.1%，Non-GAAP归母净利润同比增长19.6%。公司上调了2021年投资评级为“买入”，目标价为28.9港元，较现价20.9港元有38.3%的上升空间。

主要观点

游戏业务表现稳健
游戏业务在2020年第二季度恢复增长，环比增长8.4%。旗舰IP《魔域》表现尤为突出，月活跃用户和日活跃用户分别增长22%和37%，第四季度月收入创历史新高。公司计划推出《魔域手游II》和《魔域传说H5》两款新游戏，预计分别于2021年下半年和2021年4月上线。此外，与哔哩哔哩合作的《终焉誓约》将在2021年第三季度推出，进一步丰富游戏产品线。
教育业务转型加速
教育业务收入同比增长2.0%，尽管出现经营性亏损，但公司通过优化运营效率，提升了普米互动平板的出货量，同比增长16.4%。普米的毛利率从2019年的30.1%提升至2020年的33.6%。公司还与埃及教育部签署了五年期的谅解备忘录，推出混合式学习解决方案，推动教育软件服务的变现路径逐渐清晰。
财务预测与盈利增长
2021-2023年，公司预计实现收入年均增长，归母净利润预计从2020年的9.5亿元增长至2023年的16.2亿元。2021年EPS预测为2.40港元，2022年为2.79港元，2023年为3.42港元。公司给予2021年12倍PE估值，目标价为28.9港元，反映市场对公司未来增长的积极预期。

关键信息

2020年财务数据
- 总收入：61.38亿元人民币（同比增长6%）
- 归母净利润：9.5亿元人民币（同比增长18.1%）
- Non-GAAP归母净利润：11.4亿元人民币（同比增长19.6%）
- 毛利率：96.2%（游戏业务）和31.0%（教育业务）
- 普米互动平板出货量同比增长16.4%，毛利率提升至33.6%
2021年新游计划
- 《魔域手游II》：预计2021年下半年上线
- 《魔域传说H5》：预计2021年4月上线
- 《Neopets三消》：预计2021年Q4上线
- 《Neopets Island Builders》：预计2021年Q2上线
- 《终焉誓约》：与哔哩哔哩合作，预计2021年Q3上线
财务状况与现金流
- 2020年现金余额为41.47亿元人民币，预计2021年期末现金将增至5.02亿元港元
- 2021年预测经营性现金流为396,763千元人民币，2022年预计增长至1,475,134千元人民币
- 公司资产负债结构稳健，总负债/总资产比例从2019年的0.32降至2023年的0.26
投资建议与评级
- 投资评级：买入
- 目标价：28.9港元
- 2021年EPS预测：2.40港元
- 2021年PE估值：12倍
- 未来6个月投资收益率预期：15%以上