20171106-安信证券-杰克股份-603337.SH-龙头厂商由大向强_二八分化再启航_22页_1mb

杰克股份（603337.SH）深度总结

核心内容

杰克股份是中国缝制机械行业的领军企业，专注于工业缝纫机、裁床、铺布机等设备的研发、生产和销售，致力于成为全球领先的智能制造成套解决方案提供商。公司通过持续的技术创新、并购整合及供应链优化，不断拓展市场份额，提升盈利能力。

主要观点

• 龙头厂商由大向强：公司自2010年起连续6年保持全球工业缝纫机销量第一，缝制机械整体市场份额全球第三，国内第一。通过收购德国拓卡奔马和意大利迈卡，公司实现了缝前与缝中设备的整合，成为全球唯一集缝前与缝中设备于一体的厂商。
• 行业二八分化趋势明显：国内缝制机械市场“大而不强”，集中度较低，前5家企业市占率仅为35%，规模以上企业市占率仅为15%。公司凭借强大供应链体系和清晰的竞争策略，市占率稳步提升。
• 裁床市场潜力巨大：国内裁床市场渗透率不足1%，但随着人工成本上升和服装产业对自动化设备需求的增长，市场空间有望扩大至240亿元。公司持续推进裁床国产化进程，产品单价下降但毛利率保持稳定。
• 员工持股计划与实际控制人增持：公司通过员工持股计划和实际控制人增持，展示了对公司未来发展的信心，进一步巩固了市场地位。
• 盈利与估值：公司2017-2019年预计净利润分别为3.21亿元、4.34亿元、5.20亿元，EPS分别为1.55元、2.10元、2.51元，维持买入-A评级，6个月目标价63元，对应2018年30倍市盈率。

关键信息

产品与市场

• 公司产品包括工业缝纫机、裁床、铺布机等，其中工业缝纫机占公司收入的80%左右。
• 裁床和铺布机是重要的缝前设备，公司通过收购德国拓卡奔马和意大利迈卡，实现了缝前与缝中设备的整合。
• 公司拥有杰克（Jack）和布鲁斯（Bruce）两大品牌，以杰克为主。

行业现状

• 中国是全球最大的缝制机械生产国，2014年产量占全球75%以上，市场规模约500-600亿元，全球约700-800亿元。
• 行业集中度较低，公司2017上半年市占率为14.94%（以行业销量为基数），若以规模以上企业为基数，市占率仅为5.76%。
• 服装加工产业向东南亚、南亚转移，带动缝制机械出口需求增长。

财务表现

• 2017年1-9月公司实现收入21.15亿元，同比增长48.49%；归母净利润2.34亿元，同比增长46.57%。
• 公司毛利率稳定在30%左右，净利率在11%左右，2017年前三季度受原材料价格上升及汇兑损益影响略有波动。
• 2017年公司预计净利润为3.21亿元，EPS为1.55元，2018年预计为4.34亿元，EPS为2.10元，2019年预计为5.20亿元，EPS为2.51元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价63元，对应2018年30倍市盈率。
• 风险提示：原材料价格上升、汇兑损益、市场竞争加剧。

业务策略

• 立足中端，拓展中高端，卡位低端：公司以中端市场为主，同时积极拓展中高端市场，通过产品创新和技术升级，满足个性化小批量定制需求。
• 供应链优化：公司通过收购浙江众邦，实现电机电控的自给率提升，降低采购成本，增强竞争力。

未来展望

• 智能制造转型：公司持续推动智能制造，推出A4等中高端智能机型，加速向成套解决方案服务商转型。
• 裁床国产化：公司持续推进裁床国产化进程，产品单价下降但毛利率稳定，未来有望成为新的增长点。

财务数据概览

风险提示

• 原材料价格上升可能影响成本控制。
• 汇兑损益波动可能影响财务表现。
• 市场竞争加剧可能影响市场份额。