20181206-财富证券-杰克股份-603337.SH-深耕缝制设备多年_产业变革赋予长期价值_29页_1mb

杰克股份深度分析总结

核心内容

杰克股份（603337.SH）是一家深耕缝制设备领域24年的企业，专注于缝纫机械的研发、制造及零部件供应，已成为全球工业缝纫设备领域的龙头企业。公司产品涵盖缝前设备（如裁床、铺布机）和缝中设备（如工业缝纫机），并拥有5000多家经销商，产品销往全球130多个国家和地区。

主要观点

1. 产业变革带来新机遇

随着国内服装制造企业面临成本上升、效率提升的压力，全球服装生产逐步向中国内陆、南亚、东南亚、非洲等地区转移，带动了大量缝制设备需求。杰克股份凭借其产品和技术优势，有望在全球范围内占据更大市场份额。

2. 技术驱动与战略并购

公司通过持续的技术研发投入和一系列战略并购（如德国奔马、意大利迈卡、威比玛等），实现了从单一缝纫设备制造商向智能制造设备成套解决方案服务商的转型。这些并购不仅提升了公司的技术实力，还增强了其在高端市场的竞争力。

3. 供应链与渠道优势

杰克股份通过整合上游产业链，提高了核心零部件的自制率，降低了采购成本。同时，公司拥有广泛的经销商网络和快速的服务体系，增强了其市场竞争力和客户粘性。

4. 盈利能力与估值

公司预计2018-2020年营收分别为41.63亿、51.45亿、62.52亿元，归母净利润分别为4.80亿、6.33亿、7.78亿元，EPS分别为1.57元、2.07元、2.54元。当前PE为24.1倍，预计2019年合理估值区间为45.5-49.7元，维持“推荐”评级。

关键信息

1. 股权结构与激励机制

公司实际控制人为阮积祥、胡彩芳、阮福德、阮积明，合计持股74.35%。公司通过员工持股计划和限制性股票激励计划，展示了对未来发展和市场表现的信心。

2. 产能扩张与投资规划

公司计划在未来5年内投入56亿元进行产能扩张，预计新增产值90亿元。项目包括一期投资11.15亿元，建设智能缝纫机生产线；二期投资44.85亿元，进一步扩展智能制造设备生产线。

3. 产品技术优势

公司产品线覆盖缝前缝中设备，包括多种自动化、智能化设备。例如，A5平缝机具备自动锁线、纺织脱线功能，C4包缝电脑车具备一键还原、全包防油装置等特性，提升了设备的效率和质量。

4. 市场表现与行业地位

2018年上半年，杰克股份在国内缝制设备市场的市占率达到20.25%，与日本重机的缝制设备收入基本持平。公司通过并购和技术升级，有望在国际市场上进一步扩大市场份额。

投资建议

公司预计未来三年将持续保持较高的营收和净利润增长，受益于全球服装产业转移和国内生产效率提升的双重驱动。考虑到其龙头地位、技术优势和市场前景，给予2019年22-24倍估值水平，合理区间为45.5-49.7元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 全球经济下滑可能导致下游服装行业景气度下行；
• 资本开支意愿减弱可能影响设备需求；
• 高端产品推广不及预期可能影响市场表现。