20210825-天风证券-华测检测-300012.SZ-内生外延双轮驱动_看好工业医学汽车等多领域发展_3页_742kb

华测检测（300012）总结

核心内容

华测检测（300012）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，体现出公司在内生增长与外延扩张方面的双重驱动效应。公司不仅在多个业务板块实现了营收增长，还在毛利率和净利率方面表现出色，同时通过并购拓展了业务范围，提升了市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年H1营业收入达18.09亿元，同比增长35.08%；归母净利润为3.01亿元，同比增长56.67%；扣非归母净利润为2.45亿元，同比增长68.04%。Q2营收同比增长18.67%，归母净利润同比增长12.33%。
• 毛利率与净利率提升：公司上半年毛利率为51.99%，同比提升3.35个百分点；净利率为17.14%，同比提升2.54个百分点。Q2毛利率为53.47%，同比提升1.13个百分点，净利率为19.70%，同比略有下降0.84个百分点。
• 费用管控良好：销售、管理、财务和研发费用率分别为18.34%、6.90%、0.35%和10.01%，均有所优化。
• 业务板块增长：生命科学、工业测试、贸易保障和消费品测试等板块均实现不同程度的营收增长，其中生命科学板块增长最快，毛利率也有明显提升。
• 外延扩张：公司上半年完成了多项并购，包括灏图咨询、国信天元和迈格安的股权收购，并与德国易马集团签订收购意向书，旨在拓展日化用品、数据检测、汽车座椅性能测试及德系机动车检测等业务。
• 内生增长潜力：公司资本支出/营收比例显示其在实验室扩张方面的投入，预计未来几年仍处于业绩放量期。
• 市场占有率提升空间：公司在国内第三方检测市场的市占率约为2.56%，与国际龙头SGS相比仍有较大提升空间，特别是在细分领域。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.4亿、9.2亿、11.6亿，对应PE分别为64.0X、51.2X、40.5X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务比率

风险提示

• 新冠疫情反复
• 下游产业发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策变化
• 并购决策及整合风险
• 公信力和品牌受不利事件影响
• 贸易往来恢复不达预期

分析师声明

本报告由天风证券研究所发布，分析师李鲁靖、郭丽丽及朱晔署名，内容基于可靠公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

业务板块发展

• 医学板块：在多个城市投资建设医学实验室，引进优秀人才团队，推动医学业务发展。
• 汽车板块：与多家知名车企建立合作关系，拓展汽车检测业务。
• 计量与建筑工程：持续发力，工业板块具有广阔的发展前景。

总结

华测检测凭借内生增长与外延扩张的双轮驱动策略，实现了业绩的稳步提升和业务的多元化拓展。公司毛利率和净利率的改善，以及在多个细分领域的投资和并购，展示了其在检测行业的强劲增长潜力和市场竞争力。未来，随着行业集中度的提升和公司业务的持续增长，华测检测在国内第三方检测市场的市占率有望进一步提升。