20221104-天风证券-晨会集萃_32页_667kb

晨会集萃总结

核心内容概览

1. 市场机会分析：11月市场机会集中在与总量经济关系不大的偏内需品种，如国产替代（信创、半导体、军工、医疗器械、工业机床）等，预计汽车消费和基建投资将维持韧性。
2. 行业与个股表现：各行业在10月表现分化，成长板块相对强势，而金融和消费板块承压。重点推荐个股包括海尔智家、格力电器、中际旭创、正帆科技、中国移动、圣农发展、大北农、东方雨虹、诚益通、三星医疗、济川药业、老百姓、小熊电器等。
3. 固收与金工建议：11月债市预计维持局部收敛，资金面较紧，市场位置回到降息后的平台期，难以简单看多。金工方面，市场估值接近底部阈值，短期反弹可能开启。
4. 海外市场动态：香港恒生指数下跌3.08%，富时100指数下跌0.63%，台湾指数下跌0.87%。海外市场整体承压，需关注国内疫情及经济变化对出口的影响。
5. 金融工程研究：关注现金流下行和折现率上行，建议配置周期下游和消费板块。研究显示，基金经理对公开信息的依赖度与管理能力相关，风险估计偏差对基金业绩有显著影响。
6. 风险提示：包括经济环境变化、政策调整、疫情反复、市场情绪波动等。

主要观点

宏观与策略

• 汽车消费：短期受疫情影响，但后续消费场景修复及政策延续，预计汽车消费高增速有望延续。
• 基建投资：施工进度受疫情影响，但项目审批和开工加快，专项债发行高峰临近，预计基建投资将持续接续。
• 市场底部：经济和市场底部可能较长，建议关注与总量经济关系不大的内需品种，如国产替代板块。
• 财报分析：全A非金融、创业板指ROE企稳，净利率和周转率上升带动科创板回升。

固收与金工

• MLF续作：11月MLF到期大概率全额续作，暂无降准预期。
• 资金面：预计隔夜加权利率在1.5%附近，资金面局部收敛。
• 债市主线：11月债市主线仍为政策后续行为，若数据大幅低于预期可能带来机会。
• 金工建议：市场估值接近历史底部，短期反弹有望开启，建议关注困境反转板块，如养殖、地产、TMT、医疗等。

非银金融

• 港交所费改：取消交易系统使用费，增加从价收费费率，整体交易成本下降，可能提振成交量，看好港交所长期业绩弹性。

关键信息

金股推荐

公司名称	调入时间
海尔智家	20210801
润建股份	20211101
中天科技	20211101
中际旭创	20220630
亨通光电	20220731
正帆科技	20220831
中国移动	20220831
圣农发展	20220831
格力电器	20220831
信安世纪	20221031
大北农	20221031
东方雨虹	20221031
诚益通	20221031
三星医疗	20221031
济川药业	20221031
健民集团	20221031
一心堂	20221031
小熊电器	20221031

市场数据

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	2997.81	-0.19
沪深300	3647.9	-0.81
中证500	5996.72	-0.02
中小盘指	3972.79	0.2
创业板指	2376.06	0.01

申万行业指数预览

类别	总市值 (亿元)	流通市值 (亿元)	市盈率 PE	市净率 PB
农林牧渔	143493	63704	95	3
基础化工	340774	156039	14	2.2
钢铁	81259	30182	16	0.9
有色金属	250527	138827	15	2.6
电子	416996	225329	30	2.7
汽车	308160	128432	33	2.2
家用电器	130152	66283	12	2.2
食品饮料	509766	210965	29	5.5
纺织服饰	56260	21467	21	1.6
轻工制造	86978	32661	28	1.8
医药生物	568307	272124	23	3.1

公司点评与投资建议

长安汽车（000625）

• 业绩表现：前三季度营收853.52亿元，同比增长7.77%；归母净利润69.00亿元，同比增长130.59%。
• 亮点：新能源和海外业务加速，Q3自主板块销量提升，公司积极应对交付问题。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为109.9/94.2/114.7亿元，对应PE分别为12.7/14.9/12.2倍，维持“买入”评级。

家家悦（603708）

• 业绩表现：Q3归母净利同比增长69.33%，计划收购子公司以提升供应链效率。
• 亮点：区域市场表现良好，直营门店增长。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为2.9/3.8/4.5亿元，维持“买入”评级。

凯盛科技（600552）

• 业绩表现：前三季度营收36.83亿元，同比下降23.97%；归母净利润1.04亿元，同比下降27.49%。
• 亮点：新材料业务发展良好，UTG业务放量可期。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为1.1/3.1/5.7亿元，对应PE分别为62/23/13倍，维持“买入”评级。

比亚迪（002594）

• 业绩表现：前三季度营收2676.88亿元，同比增长84.37%；归母净利润93.11亿元，同比增长281.13%。
• 亮点：新能源汽车销量创新高，海外市场拓展加速。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为171/363/540亿元，对应PE分别为46/21/14倍，维持“买入”评级。

乐普医疗（300003）

• 业绩表现：前三季度营收77.62亿元，同比下降10.11%；归母净利润18.10亿元，同比下降5.78%。
• 亮点：常规业务增长，医疗器械研发创新成果显著。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为21.42/24.77/29.58亿元，维持“买入”评级。

领益智造（002600）

• 业绩表现：Q3营收98.64亿元，同比增长11%；归母净利润7.45亿元，同比下降14.7%。
• 亮点：消费电子业务持续扩张，新能源和AR/VR布局。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为8.81/11.02/14.16亿元，维持“买入”评级。

启明星辰（002439）

• 业绩表现：前三季度营收21.68亿元，同比增长3.39%；归母净利润-2.5亿元，同比下降1554.73%。
• 亮点：Q4业绩目标重要，战略合作与研发投入推动增长。
• 投资建议：预计2022-2024年营收为52.63/65.79/82.24亿元，归母净利润为8.81/11.02/14.16亿元，维持“买入”评级。

老凤祥（600612）

• 业绩表现：前三季度营收535.38亿元，同比增长7.54%；归母净利润13.56亿元，同比下降9.49%。
• 亮点：品牌优势明显，渠道拓展效果良好。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为20/24/26亿元，对应PE分别为10x/9x/8x，维持“买入”评级。

宋城演艺（300144）

• 业绩表现：前三季度营收3.88亿元，同比下降61.8%；归母净利润0.76亿元，同比下降82.5%。
• 亮点：疫后复苏预期，景区运营能力突出。
• 投资建议：预计2022-2024年营收为5.88/28.61/37.25亿元，归母净利润为1.27/12.64/16.99亿元，维持“买入”评级。

古井贡酒（000596）

• 业绩表现：前三季度营收127.65亿元，同比增长26.35%；归母净利润26.23亿元，同比增长33.20%。
• 亮点：高端化战略推进，销量增长显著。
• 投资建议：预计2022-2024年营收为127.65/160.7/178.0亿元，归母净利润为26.23/35.17/44.58亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观风险：疫情反复、中美库存周期、地产问题等可能影响经济和市场底部。
• 行业风险：消费电子需求低迷、新能源汽车交付不及预期、原材料价格波动等。
• 公司风险：新业务拓展不及预期、政策变化、市场竞争加剧等。
• 市场风险：政策变化、模型失效、市场大幅波动等。

金融工程研究摘要

1. 校友关系与基金业绩：基金经理管理的基金业绩与其在校友网中的地位正相关，投资风格是影响的中介变量。
2. 基金经理公开信息使用：管理能力强的基金经理对公开信息依赖度较低，具有更高的投资能力。
3. 风险估计偏差与基金业绩：风险估计偏差对基金Alpha有显著影响，特别是在波动市场中。

11月市场机会分析

• 债市与资金面：11月债市主线为政策后续行为，资金面局部收敛，预计隔夜加权利率在1.5%附近。
• 板块配置：建议继续配置周期下游和消费板块，成长板块表现较好。
• 模型建议：现金流下行，折现率上行，建议配置周期下游、消费板块。

美联储11月议息会议点评

• 经济与通胀：美国经济基本面强劲，但通胀仍是核心问题，联储高度关注。
• 加息路径：加息75BP，政策利率已超过中性水平，联储未放松紧缩立场。
• 市场预期：市场预期联储将在2023年3月加息至终末利率5-5.25%，后续还有两次加息。
• 风险提示：疫情超预期、经济与通胀数据超预期、货币政策收紧超预期。

总结

本报告从宏观、策略、固收、金工、非银金融、行业公司等多个角度分析了11月市场机会和风险。重点推荐与总量经济关系不大的偏内需品种，如国产替代、消费、医疗等。同时，关注各行业及个股的业绩表现和未来增长潜力，特别是新能源汽车、光模块、医疗器械等领域的龙头企业。报告指出，市场估值接近底部，短期反弹有望开启，但需警惕疫情反复、政策变化等风险因素。