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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业，包括传媒互联网、电子、固收、农业、交运、家电、汽车、建筑装饰、金融等，主要分析了各行业当前的发展状况、投资机会、盈利预测以及市场估值情况，同时提供了重点推荐股票和投资建议。

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传媒互联网行业分析

主要观点

• 陌陌：变现能力显著提升，单用户季度收入达到 $3.11 per MAU，同比增长 342%。
• 估值分析：按单用户静态P/S来看，估值不高（7.9x），与天鸽（7.2x）和Twitter（6.1x）接近，相比腾讯（11.6x）、微博（22.2x）仍有空间。
• 盈利预测：预计FY17/18收入分别同比增长123.7%和35%，经调整后净利润分别同比增长88%和44.7%。
• 投资建议：维持“买入”评级，上调目标价至$52，对应FY18年P/E的22x。

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电子行业分析

主要观点

• 微软AR产品：HoloLens国行开卖，带动光学产业链增长，推荐福晶科技、水晶光电、联创电子。
• 大华股份：业绩持续增长，预计未来三年复合增长30%；受益于AI化趋势，安防行业价值量提升。
• 安防智能化：前端集成GPU/TPU，价值量翻倍；后端集成GPU阵列，价值量是传统产品的5倍以上。
• PPP项目：回款周期优于传统项目，预计今年为公司带来营收和利润增量。

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固收行业分析

主要观点

• 收益率曲线：当前曲线过平，核心原因是金融强监管下NCD利率高企与信用债压力，叠加基本面对中长期债券的支撑。
• 曲线变陡：通常滞后于现券收益率拐点，需等待金融监管减压信号。
• SHIBOR变化：当前处于SHIBOR曲线的第三阶段，长端利率持续上升，短端开始回落需等待第四阶段出现。
• 国债期货：虽然隐含收益率形态更陡，但不影响大波段机会。

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农业行业分析

主要观点

• 大禹节水：5月连签四城，投资总额达160亿元，预计2017/2018/2019年归母净利润分别为1.95/3.22/4.87亿元，同比增长221.85%/65.47%/51.17%。
• 农村污水处理：受益于国家新农村建设，公司作为农业和农村现代化的基建龙头，具备广阔的发展空间。
• 投资建议：给予18年30倍估值，目标价30元，维持“买入”评级。

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交运行业分析

主要观点

• 快递板块：短期关注韵达股份，长期看好快递物流一体化与O2O、仓储融合趋势，推荐圆通速递、顺丰控股。
• 物流增长：预计未来快递业务将向广义扩展，建议关注长期布局。
• 风险提示：行业增速低于预期，竞争激化。

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家电行业分析

主要观点

• 三花智控：受益于原材料成本套保和价格锁定，毛利率提升。
• 美的集团、格力电器：行业话语权强，成本转嫁能力强，推荐。
• 老板电器：厨电受益于地产后周期效应和消费升级，推荐。

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汽车行业分析

主要观点

• 吉利汽车：保持高位销量，不加入降价阵列，为下半年改款预留空间；领克品牌表现突出。
• 盈利预测：预计2017/18年净利润增长63%/64%，对应PE为11.0X/6.7X。
• 投资建议：看好中长期成长空间，推荐。

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建筑装饰行业分析

主要观点

• 国企改革：资源向大建筑公司集中，PPP项目推进，建筑蓝筹具备相对收益。
• 民营企业：逆势扩张，存在投资机会。
• 投资建议：维持建筑装饰板块“强于大市”的评级。

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金融行业分析

主要观点

• 金工报告：市场情绪波动，多头排列个股占比5.12%，空头排列占比52.70%。
• 资金流向：沪股通、港股通资金净流入，但整体偏谨慎。
• 风险提示：监管与市场情绪变动，联储加息。

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重点推荐股票

公司名称	推荐评级	说明
西藏珠峰	买入	20170501调入
岳阳林纸	买入	13.16亿项目落地
山西汾酒	买入	20170329调入
北方国际	买入	20170329调入
新大陆	买入	20170329调入
诺力股份	买入	20170501调入
天健集团	买入	20170501调入
航天电子	买入	20170501调入
歌力思	买入	20170501调入
新泉股份	买入	20170501调入
南都电源	买入	20170501调入
神火股份	买入	20170501调入
九阳股份	买入	20170501调入
南京银行	买入	20170501调入
星源材质	买入	20170501调入
越秀金控	买入	20170501调入
国光电器	买入	20170501调入
其他推荐股票	买入/增持	包括福晶科技、水晶光电、联创电子等

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市场数据与行业表现

市场指数

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3064.08	0.07
沪深300	3424.17	-0.00
中证500	5799.25	0.60
创业板指	1776.28	1.03
国债指数	160.08	-0.03

宏观数据

分类	2017年3月	2017年4月
工业	7.6%	6.5%
出口	16.4%	8.0%
进口	20.3%	11.9%
贸易顺差	239亿美元	380亿美元
投资	9.2%	8.9%
费分享	10.9%	10.7%

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重点行业展望

安防智能化

• 核心逻辑：硬件龙头受益于价值量提升，前端集成GPU/TPU，价值量翻倍；后端集成GPU阵列，价值量是传统产品的5倍以上。
• 推荐公司：海康威视、大华股份等。

快递与物流

• 趋势：狭义快递向广义扩展，物流一体化与O2O、仓储融合加速。
• 推荐公司：韵达股份、圆通速递、顺丰控股。

电子与光学

• 趋势：光纤需求持续超预期，行业供求紧张至少持续到2018年下半年。
• 推荐公司：亨通光电、中天科技、烽火通信、长飞光纤光缆（港股）。

农业与PPP

• 趋势：PPP项目推进，农村生活污水处理成为新机遇。
• 推荐公司：大禹节水。

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风险提示

行业	风险点
传媒互联网	用户增速放缓、内容监管风险
安防行业	安防智能化进展不及预期
快递行业	行业增速低于预期、竞争激化
建筑行业	固定资产投资增速下滑、国企改革进度低于预期
金融行业	监管与市场情绪变动、联储加息

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总结

本次晨会集萃覆盖了多个重点行业，包括传媒互联网、电子、固收、农业、交运、家电、汽车、建筑装饰等，整体呈现出以下特点：

1. 传媒互联网：陌陌变现能力显著提升，估值合理，推荐“买入”。
2. 电子与光学：受益于光纤需求增长，推荐相关产业链公司。
3. 固收市场：收益率曲线趋平，需关注金融监管政策变化，维持“买入”。
4. 农业与PPP：大禹节水订单加速落地，行业空间广阔，推荐“买入”。
5. 快递行业：短期关注竞争格局，长期看好行业扩展与整合，推荐“买入”。
6. 建筑装饰：国企改革推进，资源向大公司集中，推荐“强于大市”。
7. 家电行业：受益于成本控制与技术优势，推荐龙头企业。

整体来看，市场存在结构性机会，建议关注高成长性、低估值、受益于政策支持的优质标的。