机械设备行业深度报告_工程机械数据靓丽_盈利能力加速提升_26页_1mb

工程机械行业分析报告总结

核心内容

2018年第一季度，工程机械行业数据表现强劲，挖掘机、起重机和混凝土机械销量均实现显著增长，行业盈利能力加速提升，一季报行情值得期待。行业复苏具备持续性，与2011年相比，当前复苏更加理性，下游客户质量提升，行业保有量与经济发展的剪刀差仍在持续，行业发展有良好支撑。

主要观点

1. 行业景气度提升

   • 挖掘机销量同比增长48.4%，成为行业增长的亮点，2018年3月销量达到3.82万台，同比增长78.9%。
   • 起重机销量在1-2月增长82.5%，3月销量达1300-1400台，内部渠道提货需3个月以上，供不应求状态持续。
   • 混凝土机械销量复苏迹象明显，3月销量达200台，较去年同期增长100%以上，二手机价格大幅上涨。

2. 行业复苏持续性强

   • 下游行业指标健康，小松开工小时数恢复至节前水平，显示下游需求稳定。
   • 庞源租赁新单价格指数持续上升，反映工程机械设备供不应求。
   • 基建、房地产、采矿业需求回暖，推动工程机械行业持续增长。

3. 行业盈利能力加速释放

   • 2017年行业ROE转正，但与历史巅峰仍有差距。
   • 销售净利率、毛利率、费用率等指标均有改善，历史遗留问题处理接近尾声，盈利能力有望进一步提升。

关键信息

行业数据

• 行业成分股数量：153只
• 总市值：10277亿
• 流通市值：6838亿
• 市盈率：974.92
• 市净率：1.85
• 行业总营收：4417亿
• 行业总净利润：7亿
• 行业资产负债率：57.28%

细分市场表现

• 挖掘机：行业盈利能力最强，销量持续增长，未来仍有较大发展空间。
• 起重机：波动性最小，更新需求带动行业稳步增长。
• 混凝土机械：供给收缩，复苏只是时间问题，二手机价格快速上涨。
• 装载机：市场空间大，短期替代风险较小，未来可能有超预期表现。

投资建议

建议重点关注以下公司：

• 三一重工：工程机械行业龙头，国际市场广阔，盈利能力有望提升，预计2017-2019年归母净利润分别为20.79亿、35.75亿和46.55亿，PE分别为29.84倍、17.35倍和13.33倍，给予“买入”评级。
• 恒立液压：液压件龙头，技术突破显著，预计2017-2019年归母净利润分别为3.7亿、6.5亿和8.0亿，PE分别为50.81倍、28.92倍和23.50倍，给予“买入”评级。
• 艾迪精密：液压破碎锤龙头，市占率提升空间大，预计2017-2019年归母净利润分别为1.4亿、2.6亿和4.0亿，PE分别为45.09倍、24.28倍和15.78倍，给予“买入”评级。
• 柳工：装载机和挖掘机市场表现良好，预计2018-2019年归母净利润分别为6.97亿和7.99亿，PE分别为14.64倍和12.77倍，PB为1.17，给予“买入”评级。
• 徐工机械：起重机行业绝对龙头，预计2017-2019年归母净利润分别为10亿、15亿和19亿，PE分别为27.26倍、18.17倍和14.35倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济景气度大幅下滑可能对工程机械行业造成冲击。

行业趋势与未来展望

1. 行业周期与日本经验

   • 日本工程机械经历10~13年周期，上涨阶段通常持续5~7年，行业复苏可能持续三年以上。
   • 2018年行业可能迎来新的增长点，特别是更新需求的释放。

2. 国产化进程加快

   • 挖掘机、混凝土机械、起重机等细分领域已实现较高国产化率，核心零部件如液压系统和发动机逐步实现国产替代，提升行业盈利能力。

3. 技术壁垒与市场空间

   • 挖掘机技术要求高，核心零部件依赖进口，但国产化进程加快，未来有望打破这一局面。
   • 混凝土机械、起重机、装载机等细分市场均具备长期投资价值。

总结

工程机械行业在2018年一季度展现出强劲的增长势头，挖掘机、起重机和混凝土机械销量均大幅增长，行业盈利能力加速释放。行业复苏具有持续性，主要得益于下游行业回暖、设备更新需求释放以及核心零部件国产化加速。重点公司如三一重工、恒立液压、艾迪精密、柳工和徐工机械均具备良好的增长前景和投资价值，建议投资者重点关注。