深度报告-20201113-天风证券-化工_三季度景气底部复苏_坚定看好龙头价值_19页_1mb

化工行业三季度总结

核心内容概述

2020年前三季度，基础化工行业上市公司（共369家）整体营收及盈利水平均有所提升。营业收入达到14622亿元，同比增长5.0%；营业利润达1285亿元，同比增长10.5%；归属上市公司股东的净利润为1041亿元，同比上涨2.4%。行业综合毛利率为20.0%，同比上升0.8个百分点；净利率为7.1%，同比上升0.3个百分点。其中，170家上市公司业绩同比增长，184家业绩同比下降。

2020年第三季度，行业整体营收同比增长8.5%，营业利润同比上升49.1%，归母净利润同比上升40%。单季度净利率为7.6%，期间费用率同比下降0.1个百分点至11.1%。部分子行业如无机盐、氨纶、粘胶、轮胎、塑料和民爆等实现营收及净利润增长。

主要观点

1. 行业复苏态势明显

• 随着疫情缓解，化工行业在三季度呈现出复苏迹象，预计四季度业绩将继续增长。
• 2019年四季度净利润基数较低，因此2020年四季度有望实现显著增长。

2. 行业格局向龙头集中

• 化工行业龙头企业投资增速高于行业平均水平，行业集中度进一步提升。

3. 子行业表现

• 粘胶板块：因纺织服装需求回升，化纤染料价格上涨，继续看好该板块，推荐三友化工。
• 农药行业：在国际贸易、环境和公共卫生等因素影响下，中国粮食系统面临新压力，农药作为保障农产品供应的重要手段，建议关注扬农化工、利尔化学、百傲化学、湖南海利、安道麦、利民股份和广信股份。
• 锂电材料：国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业长期趋势，推荐新宙邦。
• 万润股份：受益于柴油车国六标准推行，沸石需求增长；OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。
• 万华化学：大乙烯投产临近，MDI有望重回提价周期，长期看好。
• 华鲁恒升：产品价格处于周期底部，新项目陆续投产，建议关注。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年前三季度行业总收入14622亿元，同比增长5.0%。
• 营业利润：前三季度营业利润1285亿元，同比增长10.5%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润1041亿元，同比上涨2.4%。
• 毛利率：行业综合毛利率20.0%，同比上升0.8个百分点。
• 净利率：行业综合净利率7.1%，同比上升0.3个百分点。
• 期间费用率：行业综合期间费用率9.3%，同比持平。

资产负债与现金流

• 资产负债率：三季度末行业资产负债率56.4%，同比上升1.3个百分点。
• 固定资产：三季度末行业固定资产总额9964亿元，同比增长21.9%。
• 在建工程：三季度末在建工程总额2543亿元，同比减少6.1%。
• 经营性现金流：三季度经营性现金流净额448亿元，同比下降17.1%；环比下降40.4%。

子行业表现

• 收入增长：氨纶、无机盐、中间体、玻纤、磷肥、合成革等子行业收入增长显著。
• 利润增长：钾肥、其他纤维、氯碱、轮胎和氨纶等子行业利润增长明显。
• 亏损行业：涂料、日用化学产品、涤纶、聚氨酯、氟化工及制冷剂等子行业利润下滑。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能影响化工品进出口。
• 原料价格波动：原油等原料价格大幅波动可能影响行业利润。
• 产能扩张：若产能大幅增长，可能导致产能过剩。
• 疫情后续影响：疫情反复可能对下游需求和企业开工造成冲击。

投资策略

• 中性评级：维持中性评级。
• 重点推荐：三友化工、扬农化工、利尔化学、百傲化学、湖南海利、安道麦、利民股份、广信股份、新宙邦、万润股份、万华化学、华鲁恒升。

附录

• 相关报告：包括《化工-行业研究周报：原油价格回调，DMF、聚氨酯及有机硅价格上行》等。
• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关系。
• 一般声明：报告版权归属天风证券，未经许可不得复制或发送。
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图表目录

• 图1：基础化工行业累计收入及同比增速
• 图2：基础化工行业累计净利润及同比增速
• 图3：基础化工行业毛利率及净利率
• 图4：基础化工行业期间费用率情况
• 图5：基础化工行业（样本）累计收入及同比增速
• 图6：基础化工行业（样本）累计净利润及同比增速
• 图7：基础化工行业（样本）毛利率及净利率
• 图8：基础化工行业（样本）期间费用率情况
• 图9：基础化工各子行业（样本）2020年前三季度收入及利润全景图
• 图10：基础化工行业单季度收入及同比增速
• 图11：基础化工行业（样本）单季度收入及同比增速
• 图12：基础化工行业单季度净利润及同比增速
• 图13：基础化工行业（样本）单季度净利润及同比增速
• 图14：基础化工各子行业（样本）2020年第三季度营业收入及同比
• 图15：基础化工各子行业（样本）2020年第三季度净利润及同比
• 图16：基础化工行业单季度毛利率、净利率
• 图17：基础化工行业（样本）单季度毛利率、净利率
• 图18：基础化工各子行业（样本）2020年第三季度毛利率
• 图19：基础化工行业单季度费用率
• 图20：基础化工行业（样本）单季度费用率
• 图21：基础化工各子行业（样本）2020年第三季度费用率
• 图22：基础化工行业资产负债率
• 图23：基础化工行业（样本）资产负债率
• 图24：基础化工各子行业（样本）资产负债率
• 图25：基础化工行业在建工程及同比增速
• 图26：基础化工行业（样本）在建工程及同比增速
• 图27：基础化工行业固定资产及同比增速
• 图28：基础化工行业（样本）固定资产及同比增速
• 图29：基础化工行业-扣除涤纶板块固定资产及同比增速
• 图30：基础化工行业（样本）-扣除涤纶板块固定资产及同比增速
• 图31：基础化工行业固定资产投资完成额累计同比
• 图32：龙头企业固定资产同比增速
• 图33：基础化工行业固定资产及在建工程占比
• 图34：基础化工行业（样本）固定资产及在建工程占比
• 图35：基础化工各子行业（样本）2020年三季度在建工程同比增加额
• 图36：基础化工行业应收账款及票据占流动资产比重
• 图37：基础化工行业（样本）应收账款及票据占流动资产比重
• 图38：基础化工行业存货占流动资产比重
• 图39：基础化工行业（样本）存货占流动资产比重
• 图40：基础化工行业单季度经营性现金流净额
• 图41：基础化工行业（样本）单季度经营性现金流净额
• 图42：基础化工各子行业（样本）2020年三季度经营性现金流及同比下降

表格目录

• 表1：基础化工行业（样本）2020年前三季度行业财务数据
• 表2：基础化工各子行业（样本）2020年前三季度财务数据
• 表3：基础化工各子行业（样本）2020年前三季度财务指标
• 表4：基础化工行业（样本）2020年第三季度行业财务数据
• 表5：基础化工各子行业（样本）2020年第三季度营业收入及净利润情况