20210901-西南证券-建筑工程中报策略观点_配置建筑央企及高增长国企正当时_12页_2mb

建筑行业配置正当时：核心内容与关键信息总结

核心内容

建筑行业整体在2021年上半年表现出较强的增长势头，营收同比增长29.6%，归母净利润同比增长33.4%。尽管部分指标如毛利率略有下滑，但行业整体盈利能力有所改善，资产负债率下降，且多家建筑央企及地方国企展现出强劲的业绩增长能力。生态园林板块整体仍处于恢复阶段，而装修装饰板块则呈现业绩分化，部分企业表现尚可。

主要观点

• 建筑板块整体增长：2021年上半年，建筑板块营收和净利润均实现两位数增长，其中归母净利润增长尤为显著，部分原因是去年疫情导致的利润基数较低。
• 央企及国企表现突出：建筑央企如中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国化学、中国电建等均实现较高营收增长，且波动较小，抗风险能力较强。部分地方国企如山东路桥、四川路桥、安徽建工等增长更为显著。
• 生态园林板块恢复中：生态园林行业整体仍处于下滑恢复阶段，尽管龙头公司东方园林营收增长显著，但其规模仍不及2017年水平，板块内多数公司仍在恢复期，但东珠生态等公司表现稳定。
• 装修装饰板块分化严重：行业景气度低迷，多数公司业绩增长乏力，部分公司如亚厦股份、江河集团表现尚可，但多数转型效果不佳。
• 行业估值处于低位：建筑板块整体PE为9.06，PB为0.93，均低于申万28个行业平均水平，表明行业具备一定的投资价值。
• 订单驱动业绩增长：建筑行业小周期受订单影响较大，央企和部分地方国企订单增长明显，有助于业绩持续释放。
• 行业景气度有望回升：随着专项债发行节奏加快，基建稳增长预期提升，有望带动行业景气度回暖。

关键信息

1. 建筑板块整体表现

• 营收增长：2021年H1营收同比增长29.6%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长33.4%。
• 毛利率：整体略有下滑，但随着原材料价格稳定，未来毛利波动将改善。
• 费用率：有所下降，表明央企经营效率提升。
• 资产负债率：整体改善0.7个百分点。

2. 建筑央企及地方国企表现

• 中国建筑：营收近万亿，同比增长28.6%。
• 中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国化学、中国电建：均实现高于行业平均水平的营收增长。
• 地方国企：如山东路桥增长90.1%，四川路桥增长63.9%，安徽建工增长34%。

3. 生态园林板块

• 整体下滑：板块业绩持续下滑，多数公司处于恢复期。
• 龙头公司表现：东方园林营收增长147.8%，但规模仍不及2017年。
• 稳定增长公司：如东珠生态实现5.6%的营收增长。

4. 装修装饰板块

• 业绩分化：行业景气度低迷，多数公司业绩增长乏力。
• 龙头公司表现：金螳螂营收与净利润基本持平。
• 部分公司增长：如亚厦股份增长12.3%，江河集团增长14.3%。

5. 行业估值与前景

• PE与PB：行业整体PE为9.06，PB为0.93，均处于历史低位。
• 专项债发行：8月新增4884亿专项债，预计9月将加快发行，有助于基建稳增长。
• 行业景气度：随着专项债的持续发行，行业景气度有望回升。

投资建议

• 关注低估值、稳增长标的：建议配置订单饱满且估值处于低位的建筑央企及地方国企，如中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国化学、中国电建、安徽建工、山东路桥、四川路桥、上海建工、隧道股份等。
• 行业评级：建筑行业整体表现强于大市，建议投资者关注。

风险提示

• 宏观经济系统性风险：经济下行可能对行业造成影响。
• 行业政策风险：政策变化可能影响行业景气度及公司业绩。

附录信息

• 分析师：颜阳春
• 执业证号：S1250517090004
• 联系方式：电话 021-58351883，邮箱 yyc@swsc.com.cn
• 机构销售团队：包括上海、北京、重庆、深圳等地区的销售经理及负责人联系方式。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于投资者快速了解建筑行业的现状及未来趋势。