光刻胶：国产化正当时，龙头公司放量在即_22页_2mb

报告摘要

光刻胶行业分析总结

核心内容

光刻胶是光刻工艺的关键化学品，广泛应用于半导体、LCD、PCB等电子制造领域，是微细加工技术的核心材料之一。随着全球电子行业向中国转移，国内光刻胶市场需求快速增长，行业前景广阔。尽管目前光刻胶市场仍由国外企业主导，但国内企业正加速技术研发和产能扩张，有望在未来实现突破。

主要观点

光刻胶作用：光刻胶通过光化学反应将掩模版上的图形转移到基片上，是图形化工艺的关键材料，主要用于集成电路、面板和分立器件的制造。
行业需求增长：全球光刻胶市场规模持续扩大，2018年达到85亿美元，预计未来复合增速维持5%。国内光刻胶需求增速显著高于海外，2011-2017年复合增速达14.69%。
技术壁垒与竞争格局：光刻胶行业技术壁垒高，需与光刻设备协同研发，呈现寡头竞争格局。全球主要供应商为日本企业，占据87%的市场份额。国内企业如晶瑞股份、飞凯材料等正加速布局，逐步突破技术瓶颈。
分类与应用：光刻胶按反应原理分为正性与负性光刻胶，按应用领域分为半导体、LCD、PCB光刻胶。其中，ArF光刻胶用于先进制程，市场增长迅速；LCD光刻胶需求因面板产能转移而快速增长。
投资建议：随着下游行业向中国转移，光刻胶行业将进入快速发展期，建议关注雅克科技、晶瑞股份、飞凯材料等企业。

关键信息

全球市场概况

市场规模：2018年全球光刻胶市场规模为85亿美元，复合增速约5%。
下游应用结构：半导体光刻胶占24.1%，LCD光刻胶占26.6%，PCB光刻胶占24.5%，其他类光刻胶占24.8%。
区域分布：中国半导体光刻胶市场规模占全球32%，其次为美洲（21%）、亚太（20%），欧洲和日本分别占9%。

国内市场发展

需求增长：2011-2017年国内光刻胶需求复合增速达14.69%，2017年需求达7.99万吨，市场规模达58.7亿元。
产量情况：2017年国内光刻胶产量达7.56万吨，本土产量为4.41万吨。
产业转移：全球面板产能向中国大陆转移，2018年大陆LCD产能占全球39%，预计2023年将达55%。

光刻胶分类

按反应原理：正性光刻胶（曝光部分溶解）和负性光刻胶（未曝光部分溶解）。
按应用领域：
- 半导体光刻胶：包括g线、i线、KrF、ArF光刻胶，其中ArF光刻胶是当前主流。
- LCD光刻胶：包括彩色光刻胶、黑色光刻胶、TFT Array正性光刻胶。
- PCB光刻胶：包括干膜光刻胶、湿膜光刻胶等。

主要上市公司

雅克科技：
- 收购LG彩胶业务，进军光刻胶领域。
- 拥有半导体前驱体材料、湿化学品等产品线。
- 2020年收购LG彩胶业务，成为全球主要面板光刻胶供应商之一。
晶瑞股份：
- 子公司苏州瑞红实现i线光刻胶量产，未来重点发展KrF光刻胶。
- 半导体湿化学品龙头，产品达到国际先进水平。
- 拟收购载元派尔森，布局锂电池粘结剂领域。
飞凯材料：
- 子公司和成显示是国产高端TFT液晶材料供应商。
- 推进TFT光刻胶项目，工程进度达93.22%。
- 持续布局半导体封装材料，未来有望成为新增长点。

风险提示

研发不及预期：光刻胶技术壁垒高，研发周期长，存在技术突破不及预期的风险。
客户认证不及预期：光刻胶下游客户认证严格，若验证进度缓慢，可能影响产品放量。

图表与数据

全球光刻胶市场规模及增速（图8）
中国光刻胶市场规模、需求量及均价（图10）
全球半导体材料市场占比（图16）
半导体光刻胶分类市场份额（图21）
中国LCD光刻胶进展（图28）

投资评级

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

总结

光刻胶作为电子制造的核心材料，受益于半导体、LCD、PCB等行业向中国转移，市场需求持续增长。尽管目前市场由国外企业主导，但国内企业正通过技术研发和产能扩张逐步缩小差距。雅克科技、晶瑞股份、飞凯材料等企业具备一定竞争力，未来有望在光刻胶市场中占据更大份额。投资需关注技术突破和客户认证进度，同时警惕市场波动和政策变化带来的风险。

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