20230713-天风证券-金丹转债_聚乳酸布局正当时——申购建议_积极参与_11页_1mb

金丹转债研究报告总结

债券要素

• 代码：123204SZ
• 发行金额：7亿元
• 转股价：20.94元
• 利率：020%/040%/080%/150%/200%/300%（平均票息132元，到期补偿利率15%）
• 投资期限：6年
• 外部评级：债项/主体AA-/AA-

价值分析

• 转股价值：104.44元
• 债底保护：一般（按贴现率计算约85.67元）
• 中签率：预计0.013%-0.014%（网上申购规模133亿元，账户假设950-1050万户）
• 上市价格：预计125元（基于20%溢价，平价高于面值）
• 申购价值：债底保护较弱，纯债价值一般，转债市场可能给予溢价；公司估值处于同业中等水平。

公司基本面

• 行业地位：乳酸龙头企业，年产能183万吨，主导聚乳酸生产（是国内少数可工业化生产丙交酯的企业），产品销往全球90多个国家。
• 财务状况：2023Q1营收同比下降14.12%，净利润亏损；股权质押比例高（30.6%），存在质押风险；PE(TTM) 37.78倍，处于历史较低水平。
• 产能展望：聚乳酸产能预计2024-2026年增至45万吨、60万吨、75万吨；客户采购意向占产能比例逐年增长。
• 风险因素：原材料价格波动、汇率风险、市场竞争加剧；技术落地不确定性（如丙交酯产能扩张）。

风险提示

• 违约风险、可转债价格波动风险、无法转股风险、摊薄每股收益风险、信用评级变化风险、正股波动风险、上市收益率低于预期。
• 整体风险评级中等，需关注短期市场变化和公司财务表现。

申购建议

• 推荐积极参与新债申购，预计中签率低（约0.013%-0.014%），但潜在收益（上市价125元）和行业增速支持参与。
• 监控公司产能扩张和下游PLA市场需求以评估长期投资价值。