20260515-国金证券-上市公司眼中的RMB升值_国金宏观陈瀚学_8页_1mb

报告摘要

上市公司眼中的RMB升值总结

核心内容

2026年，人民币升值对A股上市公司利润表产生了显著影响，"汇兑损益"成为财报季的高频词。许多出口导向型企业在人民币升值背景下遭遇汇兑损失，对净利润形成拖累。与此同时，人民币国际化进程正在加速，企业开始尝试人民币结算以降低汇率风险。

主要观点

人民币升值对利润的冲击
2025年，人民币升值对上市公司利润的压制作用较2024年显著增强。平均汇兑收益占营收比例由2024年的+0.2%降至-0.09%，汇兑损失金额同比增长17%。外需依赖型行业如电子、家用电器、纺织服饰等受到较大影响。
企业对汇率风险的应对
多数大型出海企业已建立外汇风险管理体系，参与外汇对冲的比例逐年上升。2025年套保参与率达35.4%，较2019年提升21.9个百分点。然而，套保工具的会计处理方式与实际汇兑损益存在错配，导致财务费用科目中仍可能体现较大汇兑损失。
汇率风险与企业类型
根据资产负债结构，上市公司可划分为五类：
1. 出口收款型企业：人民币升值压缩收入折算和毛利空间，利润表受冲击最严重。
2. 海外资产型企业：人民币升值导致资产重估损失。
3. 外币负债型企业：人民币升值可能降低负债折算成本。
4. 自然对冲型企业：海外收入与成本、融资等匹配，汇率波动影响较小。
5. 人民币结算型企业：通过提高人民币跨境结算比例降低汇兑风险。
人民币国际化落地企业实践
人民币结算正在从金融账户向实体企业外贸场景延伸。部分上市公司如君禾泵业、南通船舶海工等已尝试与客户签订人民币结算合同，以降低汇率敞口。中资银行境外服务网络扩展也为人民币结算提供了制度基础。
汇率波动对企业的影响
汇率波动对企业的影响取决于其资产负债表结构。部分企业即便开展套保，仍可能因现金流不匹配或币种复杂性导致套保效果不佳。

关键信息

2025年人民币升值情况
截至2026年5月14日，人民币汇率触及6.78，刷新2022年10月以来的高点。
汇兑损益对利润的影响
汇兑损益反映在财务费用科目中，数值上升会减少利润，数值下降则可能增厚利润。2025年，A股上市公司汇兑收益金额下降18%，而汇兑损失金额上升17%。
典型案例分析
- 比亚迪：2026年一季度汇兑损失达21亿元，拖累净利润约40亿元。
- 新易盛：一季度财务费用达5.22亿元，同比增长1678%。
- 三一重工：一季度营业收入增长14%，但归母净利润仅微增0.5%，因汇兑损失达8亿元。
- 福耀玻璃：2026年一季度汇兑损失达4.39亿元，较上年同期增长约86%。
套保局限性
套保工具如远期结售汇、外汇掉期、外汇期权等，其公允价值变动不直接冲减财务费用，而是计入其他综合收益。此外，企业面临多币种、多区域、多项目周期的复杂性，难以实现完全套保。
人民币结算增长
2025年，跨境人民币结算量达17.70万亿元，同比增长9.43%。中资银行境外服务能力增强，为人民币结算提供了基础设施支持。部分企业如君禾泵业、南通船舶海工、中兴通讯等已尝试推进人民币结算。