20260515-国金证券-国金宏观宋雪涛_上市公司眼中的人民币升值_10页_1mb

报告摘要

上市公司眼中的人民币升值总结

核心内容

2025年以来，人民币进入趋势升值阶段，汇率波动对上市公司利润表产生了显著影响。2026年一季度，多家出海制造企业因汇兑损失或汇兑收益减少，导致财务费用上升、利润增速受压。人民币升值对不同企业的影响取决于其资产负债表结构。

主要观点

汇率波动对利润的影响
汇兑损益通常反映在财务费用中，是利润的抵扣项。2025年A股上市公司平均汇兑收益占营收比例从2024年的+0.2%降至-0.09%，汇兑损失金额较2024年增加17%。外需依赖型行业如电子、家电、轻工制造等，受汇兑损失冲击尤为严重。
企业资产负债结构决定影响方向
企业受到汇率波动的影响方向与其资产负债表结构密切相关：
- 出口收款型企业：收入来自外币，成本在人民币端，人民币升值会压缩收入折算和毛利空间。
- 海外资产型企业：持有海外子公司、现金、应收账款等外币资产，人民币升值会带来资产重估损失。
- 外币负债型企业：持有美元负债，人民币升值会减少负债折算成本，可能受益。
- 自然对冲型企业：海外收入、成本、融资等相对匹配，受汇率波动影响较小。
- 人民币结算型企业：通过提高人民币结算比例，降低汇率风险。
套保有局限性
尽管多数大型出海企业已建立外汇风险管理体系，使用远期、掉期、期权等对冲工具，但套保工具的会计科目和确认时点可能与财务费用中的汇兑损益错配，导致套保后仍出现账面汇兑损失。此外，多币种、多区域业务难以完全套保，过度对冲反而可能产生新风险。
人民币国际化加速落地
人民币国际化正在从宏观叙事走向企业实践，2025年出海型上市公司增加了人民币结算订单或推进人民币计价结算。银行端的跨境人民币结算数据也证实了人民币结算的广泛使用，尤其是在外贸新业态、跨境电商和出海项目中。

关键信息

2025年人民币汇率趋势
截至2026年5月14日，人民币汇率触及6.78，刷新2022年10月以来的高点。
2026年一季度汇兑损益情况
- 比亚迪：汇兑损失21亿元，去年同期为汇兑收益19亿元，造成净利润拖累约40亿元。
- 新易盛：财务费用达5.22亿元，同比增长1678%。
- 三一重工：营业收入同比增长14%，但归母净利润仅微增0.5%，主要因汇兑损失约8亿元。
- 福耀玻璃：营业收入首次超百亿，但汇兑损失4.39亿元，财务费用大幅增长。
套保参与情况
- 2025年套保参与企业数量为1892家，是2019年的3.9倍，近五年复合年增长率（CAGR）为25.1%。
- 消费品制造业、资源品行业居套保第一梯队，新兴、绿色行业套保增长迅速。
- 有色金属与家用电器行业套保参与率分别为64.8%和63.1%。
人民币结算实践
- 君禾泵业：与重点客户约定以人民币结算，降低汇率波动对业绩的影响。
- 南通船舶海工：跨境人民币结算量同比增长52.69%，人民币结算条款被嵌入合同流程。
- 中兴通讯、创维数字、依顿电子、宁波方正：均提到推进人民币结算订单。
- 跨境人民币结算量：2025年达到17.70万亿元，同比增长9.43%；跨境电商结算业务规模达1.18万亿元，同比增长45.07%。
人民币国际化进展
- CIPS直参行增至42家，境外机构覆盖率超过90%。
- 离岸人民币流动性和境外清算网络的扩展，为制造业出海企业与客户洽谈人民币结算条款提供了制度基础。
- 境外工商企业对人民币结算的接受度提升，尤其在东盟、欧洲、拉美等地区。