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CPI 缓慢上行，PPI 或有下行压力

核心内容

2017年10月中国通胀数据呈现CPI缓慢上行、PPI维持高位但后期或有下行压力的态势。整体来看，CPI同比涨幅温和，PPI同比保持高位，但受到多重因素影响，预计未来PPI增速将面临下行压力。

主要观点

• CPI缓慢上行：10月CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.9%，略高于预期，但涨幅较前值有所回落。食品价格整体拖累CPI，而非食品价格则因国际油价上涨和消费升级而推动。
• PPI维持高位，但存在下行压力：10月PPI环比上涨0.7%，同比上涨6.9%，与预期基本一致。但受生产资料价格下降和环保限产等因素影响，PPI后期或面临下行压力。
• 货币政策保持稳健中性：当前货币政策仍将维持稳健中性，但随着明年消费旺季的来临，CPI中枢可能有所上移。

关键信息

CPI 数据分析

• 环比数据：10月CPI环比上涨0.1%，较上月下降0.4个百分点。食品CPI与上月持平，非食品CPI涨幅为0.1%，较上月回落0.4个百分点。
• 食品价格：鲜果和鲜菜价格上涨，蛋类、水产、猪肉价格下降，其中猪肉价格降幅收窄，对CPI拖累减弱。
• 非食品价格：医疗服务涨幅回落，交通工具用燃料价格明显上涨，推动非食品CPI上涨。医疗保健、居住、教育文化和娱乐等分项持续推动CPI上行。
• 同比数据：CPI同比上涨1.9%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，但因翘尾因素增加0.2个百分点，实际涨幅仅扩大0.1个百分点。

PPI 数据分析

• 环比数据：10月PPI环比上涨0.7%，较上月回落0.3个百分点。受环保限产和去产能影响，部分行业价格回落。
• 行业表现：石油和天然气开采、石油加工业因国际油价反弹涨幅扩大，而煤炭、黑色与有色加工业、化学制造业涨幅回落。
• 同比数据：PPI同比上涨6.9%，与上月持平。生产资料价格涨幅为9.0%，仍是PPI维持高位的主要原因。
• 分门类表现：采掘行业涨幅继续上行至14.7%，原材料与加工工业价格涨幅回落。涨幅扩大的行业包括造纸、化学、非金属制造业，涨幅回落的行业包括黑色、有色、煤炭、石油加工业。

通胀预期与政策展望

• CPI未来走势：冬季猪肉消费旺季来临，猪肉价格同比降幅可能继续收窄，从而减弱对CPI的拖累。年末消费偏强的季节性因素也可能推升通胀预期。
• PPI未来走势：11月PPI翘尾因素将大幅回落1.5个百分点至1.6%，导致PPI同比增速面临下行压力。
• 货币政策：预计全年CPI水平不高，货币政策仍将维持稳健中性，但明年CPI中枢或上移。

结论

总体来看，2017年10月CPI缓慢上行，主要由非食品价格推动，而食品价格拖累作用减弱。PPI维持高位，但受生产资料价格下降和行业调整影响，后期或有下行压力。未来需关注猪肉价格、国际油价及季节性因素对通胀的影响，同时货币政策将继续保持稳健中性。