20150209-申万宏源-非银行金融行业_专题报告-券商行业混改及股权激励专题-券商混改及股权激励将进入新常态_14页_765kb

报告摘要

券商行业混改及股权激励专题总结

核心内容概述

券商行业混改及股权激励正成为国企改革的重要组成部分，其推进将有助于提升行业经营效率、激发人才活力，并推动券商在创新发展阶段实现更高效的决策机制。随着两会后制度障碍逐步消除，混改和股权激励或将进入“新常态”，为券商发展带来新的机遇。

主要观点

混改将成为国企改革的新常态
- 国企改革的核心之一是混合所有制改革，旨在通过不同资本形式的交叉持股提升经营效率和市场竞争力。
- 混改的推进以“顶层设计缺失、试点先行”为总体思路，地方政策探索将成为顶层设计的重要参考。
- 上海、安徽、山东、重庆、广东等地已积极进行混改探索，为券商行业提供了可借鉴的经验。
混改在券商行业将迸发更大活力
- 券商行业属于人才密集型和资金密集型行业，人才是行业发展的核心要素。
- 混改能够提升高管层决策的长期性与有效性，股权激励则能最大程度调动中高层员工的积极性与忠诚度。
- 券商的创新属性使其对决策和人员效率提升尤为敏感，混改将带来更显著的行业活力。
国内券商面临制度与操作层面的挑战
- 制度层面：证券法限制从业人员持股，财政部对国有金融企业股权激励有严格规定。
- 操作层面：国有股权出售涉及国有资产流失风险，行权价格设定需谨慎，避免国有资产流失。
- 当前券商混改进展有限，但已有部分券商通过资管子公司和资管计划进行股权激励的探索。
高盛案例提供借鉴
- 高盛采用合伙人制度和股权激励机制，有效提升人才凝聚力和公司长期发展能力。
- 高盛的股权激励分为高管、合伙人和一般员工三个等级，以限制性股票单位（RSU）为主要形式，强调绩效与股权挂钩，员工持股比例较高，且流动性较低，保障公司稳定发展。
券商创新股权激励，已有实践
- 联讯证券通过设立“启航1号”资管计划实现员工持股，激励对象覆盖广泛，员工参与度高。
- 股权激励的实施方式包括资管子公司和资管计划，规避直接持股限制，提升员工积极性。