深度报告-20241202-开源证券-银行行业深度报告_兼论_自建估值_-详解理财估值方法_13页_2mb

好的，以下是该银行报告内容的中文总结，字数控制在1000字以内：

在资管新规推动净值化管理的背景下，理财产品估值方法是核心议题。本报告指出，当前理财产品估值主要遵循2019年征求意见稿和2021年操作指南的规定。政策层面严格限制了成本法（摊余成本法）和估值技术的使用范围，仅允许现金管理类产品、封闭式产品中通过SPPI测试的资产、存款类资产、特定现金管理类资产使用成本法，其余资产需优先采用市值法或第三方估值（如中债、中证估值）。对于交易所债券，由于部分私募债系统显示问题导致收盘价常固定为10000元，为净值平稳提供了一种可能性，但仍引发监管担忧。对于无活跃交易的优先股，则允许使用现金流折现模型自建估值。

由于理财产品负债端“不破净”的风险偏好，寻求净值波动较低的配置或估值方式变得尤为重要。现有估值优势主要体现在部分产品上：现金管理类（使用摊余成本法+影子定价）受存款利率压降影响，收益率与货基趋同，且规模增长放缓；封闭式产品（混合估值）因流动性差规模有限；养老理财产品虽可内部“平滑基金”对冲净值波动，但期限长且难推广至普适产品。以上这些可通过摊余成本法或平滑基金获取“低波”效果的产品因配置需求激增，面临未来再配置压力，特别是高息存款整改后到期规模巨大。

为应对净值波动，理财机构一方面在探索估值突破，如近期讨论的“自建估值”（基于协商价格对二永债进行估值以求平稳），但这面临监管合规风险大、落地不确定性高的问题。另一方面，增加与其他专户类产品的合作，借助外部力量辅助流动性管理与净值管理。未来，“自建估值”若能落地，可能促进对长期限二永债的配置，但低评级债券仍将受限于准入问题。

总之，理财产品估值体系在强监管框架下运行，净值化转型带来的风险管理挑战，特别是开放式产品波动控制，推动机构寻求低波动资产或估值方法创新（“自建估值”）。但需警惕监管趋严带来的政策风险、信用风险暴露导致的净值波动加剧以及缺乏理财子公司牌照银行的发展限制。