20231113-山西证券-煤炭行业专题报告_煤炭股息率估值方法论_37页_2mb

煤炭行业股息率估值方法论总结

投资要点

1. 低利率时代的红利资产配置
   在经济高质量发展的背景下，低利率环境长期维持，银行等机构将部分存款吸纳红利资产，提供稳定分红，增强资产吸引力。

2. 煤炭行业高股息特征
   煤炭行业2019-2022年股息率均居全行业首位（普遍达6%-8%），受益于行业成熟期特征、供给侧改革后的盈利稳定性及高分红需求，长期被市场低估。

3. 股息率估值法原理

   • 公式：合意股息率估值=股息率/利率指标
   • 判读逻辑：当股息率高于利率指标时，估值偏低，具备修复动力；低于则可能高估，需考虑成长性。
   • 参考指标：采用一年期AAA级银行存单到期收益率。

4. 安全边际考量

   • 煤价波动与长协机制提升盈利稳定性，缓解风险。
   • 高分红预期支撑填权行情，股价调整后具备修复动力。
   • 市值或盈利变动可通过调整分红比例对冲部分风险。

重点公司与建议

• 高股息标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、山煤国际、潞安环能等。
• 潜在高分红潜力股：央企系（上海能源、新集能源、电投能源、中煤能源）及晋控系公司。
• 周期修复逻辑：高股息率（6%-8%）与低利率环境叠加，估值存在长期修复空间。

风险提示

1. 政策风险：货币政策收紧、碳中和进程加快或限制煤炭消费。
2. 盈利下行：煤炭企业盈利受供需变化或进口冲击影响。
3. 分红不及预期：公司分红比例低于保底水平。
4. 风险增大警示：若低利率环境颠覆或企业战略转向，股息率估值吸引力下降。

分析师承诺与免责声明

本报告基于行业数据及合理假设分析，不构成投资建议，投资者需自行承担责任。

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