策略卓越推：去产能仍将继续深化，关注当前进展缓慢行业-20171204-信达证券-15页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券发布的“卓越推”行业周研究报告，主要分析2018年供给侧改革对相关行业的影响，并提出当前市场配置建议。报告指出，随着供给侧结构性改革的深化，部分行业如煤炭、钢铁、环保等将受益于去产能政策，带来结构性的投资机会。同时，报告也关注市场流动性变化、IPO审核情况以及解禁规模对市场的影响。

主要观点

1. 供给侧改革持续深化

• 去产能行业：煤炭、钢铁行业去产能进程相对迅速，但水泥、电解铝、火电和化工行业进展缓慢，原因包括政策执行难度、行业特性（如高退出壁垒）等。
• 产能利用率提升：截至2017年三季度，工业平均产能利用率回升至76%，钢铁和煤炭分别达到80%和69%。水泥行业虽有提升，但仍低于预期目标。
• 环保限产影响：环保限产政策短期内提升水泥、电解铝行业景气度，推动价格上涨，带动利润增长。
• 化工行业出清：市场化因素仍是化工行业过剩产能出清的核心，成本优势企业通过扩张挤出高成本产能。

2. 行业配置建议

• 推荐行业：大消费、煤炭、钢铁、电子、证券。
• 市场表现：上周市场分化明显，创业板领涨，周期股与白马股同步低迷，但市场整体仍偏暖。
• 估值与盈利：部分行业如钢铁、煤炭、环保等盈利能力和估值表现优于市场平均水平，具备投资价值。

3. 市场流动性

• 资金面：上周央行通过公开市场操作实现资金回笼400亿，市场利率保持稳定，但年底MPA等监管考核压力可能带来流动性波动。
• 未来趋势：本周将迎来资金到期高峰，预计流动性仍有所波动，但超预期紧张概率较低。

4. IPO与解禁情况

• IPO审核：上周通过1家，未通过4家，本周将有4只新股申购。
• 解禁规模：本周解禁63.8亿股，解禁市值达763.98亿元，解禁股数/流通股数比例较高，可能对市场造成一定压力。

关键信息

行业动态

• 水泥行业：产能利用率未达预期，环保限产推动价格上涨。
• 电解铝行业：淘汰落后产能由量转质，行政手段和环保核查影响开工率。
• 化工行业：市场化出清为主，成本优势企业通过扩张提升竞争力。
• 行业整合：化工、电子等行业加速整合，龙头企业有望受益。

宏观经济

• PMI数据：11月PMI达51.8，显示制造业持续扩张，服务业和建筑业景气度提升。
• 政策影响：现金贷整治、美国税改、中国国债发行等政策对市场产生一定影响。

市场展望

• 周期股表现：受益于宏观经济复苏预期和限产政策，表现强劲。
• 白马股表现：估值逻辑减弱，但市场仍对其保持一定认可。
• 市场风险：监管政策力度、货币政策收紧、改革推进放缓可能带来风险。

信达证券卓越推标的

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的国际与国内市场研究经验。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：宏观分析师，研究宏观经济及固定收益、国际市场。
• 李博喻、李曼、喻雅彬：研究助理，支持宏观策略、固定收益及策略研究。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需谨慎对待。
• 报告不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性。
• 投资者应根据自身情况独立评估，必要时咨询专业顾问。