深度报告-20211210-华安证券-鼎通科技-688668.SH-连接器精密制造底蕴深厚_通讯汽车双核驱动_22页_2mb

报告摘要

鼎通科技总结

核心内容

鼎通科技是一家深耕连接器精密制造领域18年的高新技术企业，专注于高速通讯连接器和汽车连接器的研发、生产和销售。公司拥有模具设计开发和精密加工工艺的独特优势，与泰科、安费诺、莫仕、中航光电等国内外知名连接器厂商建立了稳固合作关系，收入规模持续扩大。2021年12月，公司首次公开发行股票并获得“买入”投资评级。

主要观点

深耕连接器行业：鼎通科技自2003年成立以来专注于连接器精密制造，凭借独特的模具开发能力和领先的加工工艺，形成了高毛利优势。
双核驱动发展：5G基站建设稳步推进，新能源汽车需求高企，通讯和汽车连接器行业迎来增长机遇，鼎通科技在两个领域均有望实现较高增速。
募投项目助力扩产：公司IPO募资3.78亿元，用于扩建生产基地和研发中心，提升产能和研发实力，为未来增长提供保障。
股权激励提升员工积极性：公司实施股权激励计划，提升员工归属感和公司凝聚力，推动业务增长。

关键信息

财务数据：
- 2021年前三季度收入4.1亿元，同比增长52.8%。
- 归母净利润8,618.1万元，同比增长59.4%。
- 2021~2023年EPS预计分别为1.36元、2.37元和3.42元。
- 2021年最新收盘价对应PE为44.5x、25.5x和17.6x。
市场前景：
- 2025年国内通信连接器市场规模预计达95亿美元，占全球市场的44.2%。
- 2025年国内汽车连接器市场规模预计达500亿元，4年CAGR为14.7%。
技术优势：
- 拥有多种精密制造工艺，如精密切削加工、高精密研磨成型、EDM镜面加工等。
- 冲压模具零件加工精度可达±0.001mm，模具整体制造精度可达±0.003mm。
业务结构：
- 2020年通讯连接器业务占比达71.9%，汽车连接器业务占比12.7%。
- 公司正积极向新能源汽车客户转型，拓展产品品类和客户覆盖广度。

投资建议

公司作为国内连接器优质制造企业，受益于5G建设推进和新能源汽车需求释放，未来成长性可期。预计2021~2023年EPS分别为1.36元、2.37元和3.42元，最新收盘价对应PE分别为44.5x、25.5x和17.6x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

扩产进度不及预期。
竞争加剧可能导致毛利率下滑。
原材料成本波动。
新能源汽车业务客户推进不及预期。

财务指标概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	35.8	55.7	91.1	131.8
归母净利润（亿元）	7.3	11.5	20.1	29.1
毛利率（%）	37.3	36.0	38.1	38.2
ROE（%）	9.9	14.3	20.0	22.4
P/E	26.32	44.50	25.49	17.62

业务结构与增长驱动

通讯连接器：公司主要为安费诺、莫仕、中航光电等厂商提供高速背板连接器和I/O连接器组件，广泛应用于通信基站、服务器等设备。2020年通讯连接器业务占比提升至71.9%，2021年继续增长。
汽车连接器：公司为大众、宝马、吉利等汽车品牌提供Insert-molding和防水密封型连接器，2020年营收占比12.7%。随着新能源汽车渗透率上升，汽车连接器业务的重要性日益凸显。
模具业务：公司为通讯和汽车连接器提供精密模具设计和制造，2020年模具业务营收占比27.6%。模具设计水平和制造工艺决定了连接器的精密度和良品率，是公司核心竞争力之一。

市场规模与行业趋势

全球连接器市场：2020年市场规模达627.3亿美元，通信和汽车为主要应用领域，合计占比45.7%。
国内连接器市场：2020年市场规模达220亿元，预计2025年将达500亿元，4年CAGR为14.7%。
5G发展：2021年国内5G基站建设加速，预计全年新增基站将超过60万个，带动通讯连接器需求增长。
新能源汽车：国内新能源汽车销量持续增长，2021年1~10月销量达254.2万辆，同比增长182.1%。新能源汽车连接器单车价值量数倍提升，市场空间广阔。