深度报告-20220116-安信证券-鼎通科技-688668.SH-盈利能力优异_产能扩充释放增长空间_21页_2mb

鼎通科技 (688668.SH) 深度分析总结

核心内容概览

鼎通科技成立于2003年，专注于通讯及汽车连接器精密组件的研发、生产和销售，2020年12月登陆科创板。公司凭借出色的盈利能力、高技术壁垒和大客户战略，成为连接器组件领域的领先企业。

主要观点与关键信息

1. 盈利能力优异，业绩增长显著

• 公司2021年预计实现营业收入5.68亿元，同比增长58.85%，净利润1.09亿元，同比增长50.2%。
• 营收3年CAGR为40.5%，净利润3年CAGR为33.3%。
• 2021年前三季度平均毛利率34.8%，净利率19.2%，显著高于行业平均水平。
• 预计2022/2023年ROE分别为18%和26%，募投项目达产后有望进一步提升盈利能力。

2. 新能源汽车连接器市场增长潜力巨大

• 通信和汽车是连接器最大的应用场景，2020年全球连接器市场销售额为627亿美元，其中汽车连接器占比约22.6%。
• 新能源汽车推动连接器价值量提升，带动行业增长。预计2023年全球连接器市场规模将超904亿美元，复合增长率13%。
• 国内连接器市场增长强劲，预计2023年市场规模达407亿美元，3年复合增长率18%。
• 2025年国内新能源汽车连接器市场空间有望达到555亿元，未来4年复合增长率38.4%。

3. 大客户战略与产能扩张

• 公司对安费诺的供应比例从2017年的0.12%提升至2020年的0.3%，增长150%。
• 对中航光电的供应比例从2017年的0.31%提升至2020年的1.4%，增长350%。
• 公司已与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等企业建立合作关系，汽车连接器业务由Tier2向Tier1转型。
• 募投项目投资3.9亿元，建设期2年，新增通讯连接器330万件、汽车连接器2124万件产能，预计新增年均收入5.8亿元、净利润0.98亿元，税后IRR为26.26%。

4. 投资建议

• 首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，2022年目标价84.6元，对应目标市值71.9亿元。
• 基于可比公司估值及公司净利润增速，给予2022年45倍PE估值。

财务数据概览

风险提示

• 募投项目达产进度不及预期。
• 汽车客户拓展进程不及预期。
• 大客户订单需求不及预期。

总结

鼎通科技凭借在连接器组件领域的深耕和大客户战略的贯彻，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。随着新能源汽车的发展，连接器市场迎来量价齐升的机遇，公司有望在汽车连接器领域实现进一步突破。募投项目的推进将有效缓解产能瓶颈，推动公司业绩持续增长。公司当前估值合理，具备较高的投资价值。