20171211-山西证券-2017年11月债券托管量点评_投资热情略有恢复_利率品种更受欢迎_8页_974kb

固定收益研究总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司于2017年12月11日发布的《2017年11月债券托管量点评》，分析了11月中国债券市场的主要数据和投资者结构变化，重点关注利率债、金融债及信用债的托管规模、发行情况及投资者行为。

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主要观点

1. 债券市场整体情况

• 托管规模大幅增长：截至11月末，上清所与中债登固定收益产品托管规模合计为66.76万亿元，新增9159.42亿元，较上月显著增加。
• 市场环境改善：11月市场情绪略有回暖，信用债发行量恢复，供需基本平衡。
• 利率品种更受欢迎：利率债（国债、地方政府债、政策银行债）合计托管4.07万亿元，发行量较10月增加775.81亿元，显示出市场对利率品种的偏好。

2. 发行与托管规模分析

• 同业存单发行量激增：11月同业存单发行量较上月增加5337.90亿元，托管量增加439.60亿元，结束连续三个月净融资为负的局面。
• 地方政府债发行回升：11月地方政府债发行量4540.87亿元，较上月增加，但预计12月将有所回落。
• 金融债发行量大幅上升：11月金融债发行量达1.99万亿元，较10月增加5765.90亿元，主要受同业存单发行放量影响。
• 信用债发行恢复：11月信用债合计发行5605.06亿元，较10月增加1477.75亿元，净融资740.17亿元，供需关系趋于平衡。

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关键信息

1. 投资者结构变化

• 银行类机构及境外机构：总体托管规模上升，显示出对债券市场的持续关注。
• 信用社及证券公司：托管规模下降，投资热情不高。
• 其余非银机构及广义基金：托管规模上升，表现出对债券的配置意愿增强。

2. 各券种投资者行为

• 国债：多数投资者增持，但证券公司和广义基金继续减持。
• 政策银行债：多数机构增持，证券公司转为减持。
• 同业存单：由10月的多数减持转为多数增持，信用社及境外机构开始减持。
• 信用债：企业债、中期票据、短期融资券投资者减持较多；政府支持机构债有部分增持。

3. 各类金融机构的托管变化

机构类型	托管规模变化（亿元）	主要操作
特殊结算成员	减少258.21	减持信用债，增持利率债
全国性商业银行	增加1331.43	增持利率债及短融，减持企业债
城市商业银行	增加1727.88	增持除短融外的所有券种
农商行+农合行	增加929.02	增持所有券种，减持企业债
外资银行	增加128.40	增持国债、同业存单、中票等
信用社	减少27.02	减持除政策银行债外的所有券种
证券公司	减少55.10	增持同业存单、企业债、短融，减持国债、政策银行债、中票
保险公司	增加41.04	减持利率债及信用债
广义基金	增加987.05	减持国债、企业债及短融，增持同业存单、政策银行债、中票
交易所	增加116.15	增持国债，减持企业债
境外机构	增加20.74	几乎增持所有券种，除同业存单及短融

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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免责声明

• 本报告基于山西证券研究所认为可靠的公开信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，客户应谨慎决策。
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总结

2017年11月，债券市场整体托管规模显著增长，主要得益于同业存单及地方政府债发行量的增加。利率品种受到更多青睐，而信用债发行量有所恢复，供需关系趋于平衡。投资者结构方面，银行类机构和境外机构增持力度加大，而信用社和证券公司则有所减持。金融债发行量大幅上升，尤其是同业存单表现突出。整体来看，市场情绪有所回暖，但不同投资者对各类券种的偏好仍存在差异，需结合具体品种及投资者行为进行进一步分析。