20161017-兴业研究-9月债券托管数据点评_境外机构乘胜追击_12页_874kb

2016年10月17日 利率研究总结

核心内容概述

2016年9月，中国债券市场托管总量达到61.16万亿元，环比增加12837亿元，较上月增量减少2945亿元。托管总量增长主要由中债登、上清所和中证登的增量推动，其中中债登贡献最大。整体来看，债券市场呈现结构性变化，利率债和部分信用债托管量上升，而短融与超短融托管量持续下滑。境外机构在债券市场中的参与度显著提升，成为新增托管量的重要来源。

主要观点

1. 债券托管总量分析

• 2016年9月债券托管总量为61.16万亿元，环比增长12837亿元。
• 中债登、上清所和中证登托管量分别变动8171亿元、3801亿元和865亿元。
• 与上月相比，9月托管增量减少2945亿元，显示市场增速有所放缓。

2. 各类债券托管量变化

• 利率债：记账式国债托管增量上升，成为主要增长点；政策性银行债托管增量下降，但广义基金仍是其主要增持力量；地方政府债托管增量下降，主要受发行量回落影响。
• 信用债：短融与超短融托管量继续下滑，而中期票据、企业债、公司债和定向工具托管量有所上升，但增幅不及利率债。

3. 投资者结构变化

• 商业银行：继续增持记账式国债，减持金债与信用债；内部结构中，全国性商业银行大幅减持政策性银行债，而城商行与外资行仍保持增持。
• 广义基金：增持力度依然强劲，但减持短融与超短融，其余品种均有所增持。
• 保险机构：增持利率债，减持信用债，对记账式国债和政策性银行债表现出较强的偏好。
• 境外机构：托管增量持续为正，增持记账式国债和金债，显示出对人民币债券市场的持续兴趣。

关键信息

债券托管总量

• 2016年9月债券托管总量：61.16万亿元
• 环比增长：12837亿元
• 各市场托管量：
  • 中债登：40.48万亿元
  • 上清所：14.10万亿元
  • 中证登：6.58万亿元

各类债券托管增量

• 记账式国债：2723亿元，环比多增2000亿元
• 政策性银行债：457亿元，环比少增808亿元
• 地方政府债：3587亿元，环比少增4136亿元
• 同业存单：3642亿元，环比多增1264亿元
• 短融与超短融：-585亿元，环比多减435亿元
• 中期票据：+710亿元，环比多增153亿元
• 企业债：+454亿元，环比多增19亿元
• 公司债：+1106亿元，环比少增1766亿元
• 定向工具：+158亿元，环比多增276亿元
• 商业银行债：-35亿元，环比少增251亿元

投资者结构变化

• 商业银行：
  • 增持记账式国债：1828亿元
  • 减持政策性银行债：560亿元
  • 减持企业债：348亿元
  • 减持中期票据：175亿元
  • 减持商业银行债：41亿元
  • 增持同业存单：1879亿元
• 广义基金：
  • 增持记账式国债：185亿元
  • 增持政策性银行债：1002亿元
  • 增持企业债：814亿元
  • 增持中期票据：985亿元
  • 增持商业银行债：37亿元
  • 增持二级资本工具：128亿元
  • 减持短融与超短融：86亿元
  • 增持同业存单：1470亿元
• 保险机构：
  • 增持记账式国债：427亿元
  • 增持政策性银行债：109亿元
  • 减持企业债：7亿元
  • 减持中期票据：11亿元
  • 减持商业银行债：15亿元
  • 减持短融与超短融：176亿元
  • 减持同业存单：2亿元
• 境外机构：
  • 增持记账式国债：410亿元
  • 增持政策性银行债：368亿元
  • 减持企业债：5亿元
  • 减持中期票据：8亿元
  • 减持短融与超短融：15亿元
  • 减持同业存单：116亿元

境外机构投资趋势

• 境外机构9月增持372亿元，较8月多增142亿元。
• 自2016年3月以来，境外机构托管量持续上升。
• 境外机构对记账式国债和金债的增持力度显著，显示出对人民币债券市场的兴趣。
• 境外机构托管增量与外汇占款变化存在滞后关系，但近期外汇占款降幅稳定，为境外投资提供了有利条件。
• 人民币加入SDR货币篮子和全球低利率环境，增强了境外机构对人民币资产的投资意愿。

总结

2016年9月，中国债券市场托管总量持续增长，但增速有所放缓。利率债成为市场主要增长点，尤其是记账式国债和政策性银行债。信用债中，短融与超短融托管量继续下滑，而中期票据、企业债、公司债和定向工具有所上升。投资者结构中，商业银行仍是主力，但减持信用债；广义基金保持增持趋势，但对短融与超短融态度谨慎；保险机构偏好利率债；境外机构持续增持，显示出对人民币债券市场的积极态度。未来境外机构投资空间仍较大，受益于人民币国际化和全球低利率环境。