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医药生物行业2018年中报总结

核心内容概览

2018年上半年，医药板块整体表现良好，营业收入同比增长 20.95%，归母净利润同比增长 22.06%，扣非归母净利润同比增长 24.39%。各子行业增速差异显著，其中 医疗服务、原料药 和 生物药 增速较快，分别增长 36.64%、27.17% 和 40.82%，而 中药 增速出现下降，仅为 16.73%。

主要观点

1. 行业整体改善，结构分化明显

• 医药板块整体业绩持续改善，但内部子行业增长差异较大。
• 医疗服务、原料药 和 生物药 表现亮眼，增速显著高于其他子行业。
• 化学制剂、医疗器械 和 医药商业 增速相对平稳。
• 中药 增速出现下降，可能与市场竞争加剧及政策影响有关。

2. 创新仍是行业发展的核心驱动力

• 创新药、CRO、医药流通和品牌中药是当前投资重点。
• 创新药 受益于政策利好（如创新36条、加速审评审批）和医保谈判，具备较高的增长潜力。
• CRO 在创新药研发及一致性评价推进中受益显著，成为最确定的受益行业之一。

3. 医药流通行业边际改善

• 两票制对调拨业务的影响有望在下半年缓解。
• 药品零加成和新一轮招标对行业影响逐步减弱，融资成本压力减轻，整体行业出现改善。

4. 品牌中药具备较强竞争优势

• 品牌中药因原材料稀缺、终端掌控力强及独家品种优势，竞争格局良好。
• 药价放开后，品牌中药有望实现量价齐升，投资价值凸显。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：302只
• 总市值：36724亿元
• 流通市值：27510亿元
• 市盈率：23.00倍
• 市净率：2.82倍
• 成分股总营收：14377亿元
• 成分股总净利润：1196亿元
• 资产负债率：45.53%

重点公司推荐

• 创新药：恒瑞医药、通化东宝、长春高新、我武生物、健帆生物
• CRO：泰格医药、博济医药
• 品牌中药：中新药业、片仔癀、同仁堂
• 医药流通：上海医药、九州通、柳州医药

财务数据（重点公司）

历史收益率曲线

• 绝对收益：1M -4.01%，3M -21.44%，12M -7.54%
• 相对收益：1M -3.50%，3M -7.21%，12M 6.95%

风险提示

• 产品降价风险
• 研发及市场推广不及预期风险

相关报告

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行业细分分析

1. 生物制品板块

• 营业收入：335.89亿元，同比增长 40.80%
• 归母净利润：55.32亿元，同比下降 12.69%
• 扣非净利润：57.34亿元，同比增长 20.73%
• 主要驱动因素：疫苗制品增速快，尤其是 HPV疫苗 和 13价肺炎结合疫苗 的上市带动了行业复苏。
• 部分公司表现突出：康泰生物、智飞生物、沃森生物、长春高新等公司扣非净利润增速超过 300% 或 200%。

2. 医疗器械板块

• 营业收入：321.25亿元，同比增长 20.71%
• 归母净利润：43.41亿元，同比增长 26.01%
• 扣非净利润：37.01亿元，同比增长 41.56%
• 行业分化：板块内部业绩分化明显，有 11家 公司扣非净利润增速超过 30%，16家 公司扣非净利润增速为负。
• 主要受益公司：博晖创新、乐心医疗、辰欣药业、万孚生物、三诺生物等。

3. 医疗服务板块

• 营业收入：248.16亿元，同比增长 36.64%
• 归母净利润：30.26亿元，同比增长 75.38%
• 扣非净利润：22.55亿元，同比增长 116.79%
• 经营现金流：同比增长 2049.35%
• 主要受益公司：博济医药、美年健康、昭衍新药、爱尔眼科、宜华健康等。

4. 化学制剂板块

• 营业收入：920.13亿元，同比增长 28.06%
• 归母净利润：114.97亿元，同比增长 24.42%
• 扣非净利润：102.99亿元，同比增长 21.32%
• 行业分化：有 6家 公司扣非净利润增速超过 100%，18家 公司增速为负。
• 主要受益公司：圣济堂、鲁抗医药、金石东方、必康股份、诚意药业等。

5. 化学原料药板块

• 营业收入：583.45亿元，同比增长 27.17%
• 归母净利润：73.32亿元，同比增长 76.49%
• 扣非净利润：68.36亿元，同比增长 67.82%
• 行业分化：有 11家 公司扣非净利润增速超过 100%，5家 公司亏损。
• 主要受益公司：海普瑞、浙江医药、新和成、健友股份、永安药业等。

6. 中药板块

• 营业收入：1482.52亿元，同比增长 16.73%
• 归母净利润：203.01亿元，同比增长 19.39%
• 扣非净利润：178.73亿元，同比增长 15.38%
• 行业增速下降：增速较前两年有所放缓，主要受市场竞争加剧及政策调整影响。

总结

2018年上半年，医药生物行业整体表现良好，但各子行业增长不一，呈现明显分化。创新药 和 CRO 是当前最具投资价值的领域，品牌中药 和 医药流通 也有望取得较好收益。生物制品 和 医疗器械 增速较快，但内部分化显著。中药 和 化学制剂 增速相对平稳，但仍有下降趋势。投资者应关注政策导向和行业趋势，优先选择具备创新能力和市场优势的公司。