医药生物行业：业绩整体改善，结构持续分化-20180909-东北证券-18页

医药生物行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，医药板块整体业绩持续改善，营业收入同比增长20.95%，归母净利润同比增长22.06%，扣非归母净利润同比增长24.39%。行业内部呈现出明显的结构分化，其中医疗服务、原料药和生物药三大子行业增速较快，而中药板块增速出现一定下降。

主要观点

• 整体业绩改善：医药板块营业收入和净利润均实现同比增长，行业整体向好。
• 结构分化明显：不同子行业表现差异较大，部分板块增长迅速，而另一些则增速放缓。
• 政策利好：创新药、CRO及医药流通等行业受益于政策支持，具有较高的投资价值。
• 风险提示：存在产品降价风险、产品研发及市场推广不及预期等潜在风险。

关键信息

1. 各子行业表现

• 医疗服务：收入同比增长36.64%，扣非净利润同比增长119.37%，增长显著。
• 原料药：收入同比增长27.17%，扣非净利润同比增长82.87%，保持高位增长。
• 生物药：收入同比增长40.82%，扣非净利润同比增长23.82%，增速较快。
• 化学制剂：收入同比增长28.06%，扣非净利润同比增长18.36%，增速平稳。
• 医疗器械：收入同比增长20.71%，扣非净利润同比增长17.88%，表现突出。
• 医药商业：收入同比增长16.92%，扣非净利润同比增长17.33%，整体增幅平稳。
• 中药：收入同比增长16.73%，扣非净利润同比增长13.30%，增速出现下降。

2. 投资建议

• 创新药：推荐恒瑞医药、通化东宝、长春高新、我武生物和健帆生物。
• CRO：推荐泰格医药、博济医药。
• 品牌中药：推荐中新药业、片仔癀、同仁堂。
• 医药流通：推荐上海医药、九州通、柳州医药。

3. 重点公司财务数据

重点公司	现价（元）	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018E PE	2019E PE	2020E PE	评级
健帆生物	42.50	0.92	1.22	1.61	46	35	26	买入
长春高新	235.20	5.33	7.20	9.47	44	33	25	买入
片仔癀	99.83	1.84	2.42	3.13	54	41	32	买入
我武生物	44.49	0.84	1.07	1.40	53	42	32	买入
上海医药	21.53	1.43	1.65	1.89	15	13	11	买入

4. 行业数据

• 成分股数量：302只
• 总市值：36724亿元
• 流通市值：27510亿元
• 市盈率：23.00倍
• 市净率：2.82倍
• 成分股总营收：14377亿元
• 成分股总净利润：1196亿元
• 成分股资产负债率：45.53%

行业趋势与分析

1. 生物制品板块

• 业绩增长：2018H1生物制品板块营业收入同比增长40.80%，扣非净利润同比增长20.73%。
• 疫苗行业复苏：疫苗行业在政策推动下迎来全面复苏，部分企业如康泰生物、智飞生物、沃森生物等增速超过300%。
• 血制品增速放缓：受两票制及进口冲击，血制品行业增速明显放缓。

2. 医疗器械板块

• 业绩分化加剧：部分公司增速显著，如博晖创新、乐心医疗，但也有不少公司出现负增长。
• 经营现金流改善：经营现金流净额同比增长2049.35%，应收账款、存货等指标增长较快。

3. 医疗服务板块

• 业绩加速增长：医疗服务板块收入同比增长36.64%，扣非净利润同比增长116.79%。
• CRO公司表现突出：在创新药研发和一致性评价加速背景下，CRO公司增速显著，如博济医药、泰格医药、昭衍新药。

4. 化学制剂板块

• 业绩平稳增长：收入同比增长28.06%，扣非净利润同比增长21.32%。
• 业绩分化：部分公司增速显著，如圣济堂、鲁抗医药、金石东方等，但也有不少公司增速为负。

5. 化学原料药板块

• 业绩大幅增长：收入同比增长27.17%，扣非净利润同比增长67.82%。
• 部分公司增速迅猛：如海普瑞、浙江医药、新和成等，显示行业复苏迹象。

6. 中药板块

• 增速下降：收入和扣非净利润增速均出现下降，行业竞争加剧，部分公司表现不佳。

风险提示

• 产品降价风险
• 研发及市场推广不及预期风险