20190923-中国银河-医药行业9月动态报告：看好有三季报业绩支撑的稳健型龙头，波动是介入良机_59页_5mb

医药健康行业2019年9月动态报告总结

核心内容

本报告分析了医药健康行业在2019年9月的市场动态、行业运行数据、研发创新趋势以及行业面临的问题和建议，旨在为投资者提供行业洞察与投资策略。

主要观点

1. 行业景气度稳定，政策压力已反映在股价中
   医药行业受外部和宏观因素影响较小，医保政策压力已提前反映在股价中。三季度国产药企终端增速处于近年来中高位置，显示行业景气度较高。近期板块波动主要源于市场情绪，如中美贸易摩擦和资本流动担忧，但这些影响是短期的，不会改变行业长期发展趋势。

2. 行业进入研发创新新时代，成长空间广阔
   人口老龄化加速，推动大量未满足的医疗健康需求。药审改革力度空前，鼓励药品器械创新，逐步与国际接轨。创新药赚钱效应凸显，加速走向国际。科创板为研发创新型企业提供了新的融资渠道，33家生物医药公司申报，部分已通过审核。

3. 行业现存问题及建议
   行业面临医药企业多而不强、同质化竞争严重、研发创新能力不足、辅助用药滥用等问题。建议加大改革力度、提升行业集中度、鼓励创新、建立重点监控目录等。

4. 资本市场发展情况
   当前医药行业约有300家上市公司，占A股总市值的7%。年初至今板块表现与沪深300基本持平，估值处于历史中等偏高位置。基金重仓医药行业比例微降，但行业超配程度有所提升，显示市场对医药板块的持续关注。

关键信息

一、集采扩面结果解读

• 集采扩面结果已出，主要品种降价幅度超预期，但原研药企参与程度未达市场预期。
• 降价幅度主要集中在3家以上竞争的品种，如阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、氨氯地平、恩替卡韦等，部分品种降幅显著。
• 原研药企如赛诺菲在氯吡格雷上的积极参与，可能与专利纠纷有关，但其他原研药企如GSK、礼来等未表现出明显降价倾向。
• 非主品规的中标机制，使得部分企业受益，如乐普医疗、海正药业等。

二、行业运行数据改善

• 医药制造业增速高于GDP，人口增长和医疗需求升级是主要驱动因素。
• 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升，显示医疗需求持续增长。
• 我国卫生费用占GDP比重逐年上升，但远低于美国，未来仍有较大增长空间。
• 2019年1-7月医院终端药品增速大幅改善，同比提升至11.41%，主要受去年同期基数较小和流感疫情影响。
• 医疗机构业务量增速保持稳定，医院诊疗人次和出院人次增速高于基层机构，显示医院业务持续增长。
• 医保基金支出增速快于收入增速，商业健康险筹资和赔付规模快速增长。

三、研发创新将成为行业驱动力

• 人口老龄化带来巨大医疗健康需求，65岁以上人口占总人口11.9%，慢性病和伤残率较高，对医药产品需求旺盛。
• 药审改革推动创新药发展，中办国办联合发文鼓励药械创新，优先审评机制提升研发效率。
• 药品监督管理总局加入ICH，加速与国际接轨，提升行业标准。
• 创新药赚钱效应明显，医保目录动态调整加快创新药放量节奏，国内创新药加速走向世界。
• 科创板助力研发创新，33家生物医药企业申报，提升创新服务产业链估值。

投资建议

• 精选优质赛道龙头：重点关注具备持续创新能力的创新药械公司、创新服务产业链、医疗服务、OTC及医药流通企业。
• 核心组合（截至2019年9月23日）：
  • 恒瑞医药（600276.SH）：累计涨幅51.8%
  • 健友股份（603707.SH）：累计涨幅41.6%
  • 九洲药业（603456.SH）：累计涨幅29.5%
  • 长春高新（000661.SZ）：累计涨幅85.4%
  • 凯莱英（002821.SZ）：累计涨幅42.4%
  • 爱尔眼科（300015.SZ）：累计涨幅55.3%
  • 昭衍新药（603233.SH）：累计涨幅42.2%
  • 沃森生物（300142.SZ）：累计涨幅43.2%
  • 大参林（603233.SH）：累计涨幅45.5%

风险提示

• 新药研发进度不及预期
• 带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期

附录：国内外对比

• 国内外板块对比：我国医药行业与国外相比仍有差距，但发展潜力巨大。
• 国内外龙头公司对比：国内龙头公司如恒瑞医药、长春高新等在创新和服务方面表现突出。

总结

医药健康行业在政策推动和市场发展双重因素下，展现出较强的景气度和成长潜力。尽管近期受市场情绪波动影响，但长期来看，行业仍具备良好的发展前景。建议投资者关注具备持续创新能力的龙头企业，以及受益于政策支持的创新服务产业链和OTC板块。同时，需警惕研发进度不及预期和带量采购力度超预期等风险。