医药行业9月动态报告：看好有三季报业绩支撑的稳健型龙头，波动是介入良机-20190923-银河证券-59页_5mb

医药健康行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2019年9月医药健康行业的动态，重点关注行业景气度、政策影响、研发创新趋势、行业问题及投资建议。整体来看，医药行业具备稳健增长潜力，但同时也面临一些挑战，如同质化竞争和研发能力不足等。

主要观点

1. 行业景气度稳定
   医药行业景气度受外部宏观因素影响较小，医保政策压力已基本反映在市场定价中。从三季度终端增速来看，国产药企表现良好，行业整体保持较高景气度。近期板块波动主要源于市场情绪，尤其是中美贸易摩擦及外资入华政策的不确定性。

2. 政策影响与市场情绪
   尽管存在短期波动，但外资难以对医药行业造成实质性影响。真正影响外资配置的是A股医药企业的业绩表现。因此，短期波动可视为介入良机。

3. 研发创新成为行业增长核心动力
   随着人口老龄化加速和药审改革推进，医药行业正迈入研发创新的新阶段。政策支持创新药械发展，鼓励企业提升研发能力，以应对不断增长的医疗需求。

4. 行业面临的问题
   医药企业普遍存在“多而不强”的现象，同质化竞争严重，研发创新能力与国际相比仍有差距，辅助用药滥用也对医保基金造成压力。

5. 投资建议
   建议自下而上精选优质赛道龙头，重点关注创新药械、创新服务产业链、医疗服务、OTC和医药流通等领域。部分公司如恒瑞医药、健友股份、凯莱英、爱尔眼科、泰格医药等表现突出，值得重点关注。

关键信息

行业概况

• 医药行业共约300家上市公司，占A股总市值的7%。
• 医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例远低于美国。
• 2019年1-7月医院终端药品增速改善明显，达到11.41%，剔除抗生素后增速为11.77%。
• 医保基金支出增速高于收入增速，商业健康险筹资与赔付规模持续增长。

政策影响

• 医保局推动集采扩面，旨在提升药品可及性与医保基金使用效率。
• 集采扩面中，部分品种降价幅度较大，但多数原研药企并未表现出超预期的降价行为。
• 4+7区域与非4+7区域价格差异较大，政府希望通过集采推动全国价格统一。

研发创新

• 人口老龄化加速，65岁以上人口占比达11.9%，慢性病患病率是总人口的3.2倍。
• 药审改革力度空前，中办国办联合发文鼓励药械创新，具有里程碑意义。
• 优先审评制度加速创新药上市，提升研发效率。
• 中国加入ICH，推动医药行业与国际接轨。

资本市场表现

• 医药行业基金持仓比例为12.48%，较19Q1微降。
• 资本市场对创新药企的估值逐步提升，尤其是科创板为研发创新企业提供了新的融资渠道。
• 33家生物医药公司申报科创板，其中1家通过，6家提交注册，6家注册生效。

投资建议

• 优质赛道龙头：重点关注具备持续创新能力的创新药械公司、创新服务产业链、医疗服务、OTC和医药流通企业。
• 推荐标的：
  • 恒瑞医药（600276.SH）：累计涨幅51.8%
  • 健友股份（603707.SH）：累计涨幅41.6%
  • 九洲药业（603456.SH）：累计涨幅29.5%
  • 长春高新（000661.SZ）：累计涨幅85.4%
  • 凯莱英（002821.SZ）：累计涨幅42.4%
  • 爱尔眼科（300015.SZ）：累计涨幅55.3%
  • 昭衍新药（603233.SH）：累计涨幅42.2%
  • 沃森生物（300142.SZ）：累计涨幅43.2%
  • 大参林（603233.SH）：累计涨幅45.5%

风险提示

• 新药研发进度不及预期
• 带量采购推行进度和谈判降价力度超出预期

附录：国内外对比

• 国内外医药行业存在较大差距，尤其在创新药研发和医疗器械技术水平方面。
• 中国医药行业仍有较大的发展空间，特别是在高端化药和医疗器械领域。

行业趋势展望

• 医药行业未来将受益于人口老龄化、政策支持及研发创新的加速。
• 行业集中度有望进一步提升，优胜劣汰机制将加快。
• 创新药械及服务产业链将成为长期高成长的主要驱动力。