20201220-光大证券-家电行业周度观点_零售价格继续回暖_政策定调强化消费复苏确定性_5页_1mb

家电行业周度观点总结（20201220）

核心内容

2020年12月20日发布的家电行业周度观点指出，行业整体零售价格继续回暖，政策定调强化了消费复苏的确定性。经过两年下行周期后，家电板块确认了明确的业绩向上拐点，未来2-3个季度量价底部复苏趋势明显。

主要观点

• 零售市场回暖：双十二促销活动结束，空调线上销量同比下滑，但剔除2019年高基数影响后，需求保持温和回暖。其他主要品类如冰箱、洗衣机、油烟机在12月上半月线上零售量同比分别增长34%、14%、25%。
• 线下销售表现：冰箱、洗衣机、油烟机线下零售量同比分别下滑11%、14%、4%，整体表现略逊于线上。
• 均价趋势：除油烟机外，其余品类均价同比保持增长，增长幅度约为10%。
• 出货数据：2020年11月空调内外销出货量分别同比增长6.4%和12.0%。格力电器出货逐步复苏，与美的、海尔相比表现更优。
• 出口增长：出口出货量同比增长12.0%，美的和海信分别增长37.0%和22.2%，显示海外订单仍保持较高景气度。
• 投资建议：推荐三条主线：白电龙头（美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电）、小家电成长空间广阔（新宝股份、九阳股份）、估值底部且经营改善（老板电器、华帝股份、欧普照明）。
• 市场表现：家电板块上周整体上涨2.0%，略逊于沪深300指数（+2.3%）。其中，白电板块上涨2.5%，小家电上涨3.2%，黑电和照明电工板块小幅下跌。

关键信息

1. 零售市场表现

• 双十二促销：线上销量面临基数压力，均价同比增长10%左右。
• 主要品类增长：冰箱/洗衣机/油烟机线上零售量分别同比增长34%、14%、25%。
• 线下销售：冰箱/洗衣机/油烟机线下零售量分别同比下降11%、14%、4%。
• 空调表现：线上销量同比下降25%，线下销量同比下降10%。剔除基数影响后，需求保持回暖。

2. 出货数据

• 内销出货：11月空调内销出货量同比增长6.4%，格力/美的/海尔分别同比增长8.4%、10.3%、18.9%。
• 出口增长：11月空调出口出货量同比增长12.0%，美的和海信分别增长37.0%和22.2%。

3. 2021年展望

• 消费复苏：2021年强化可选消费复苏确定性，商品房竣工改善将支撑家电需求。
• 价格修复：原材料价格上涨背景下，家电价格有望向上修复，竞争趋缓将增强龙头企业的利润能力。
• 小家电成长：疫情催化结束后，小家电成长空间广阔，创新驱动将带来增量需求。

4. 投资建议

• 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。
• 小家电成长股：新宝股份、九阳股份。
• 估值底部改善股：老板电器、华帝股份、欧普照明。

风险提示

• 经济回暖不及预期。
• 成本短期大幅度快速上行。
• 地产复苏不及预期。

估值与评级

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

联系方式

• 分析师：甘骏、王彦玮
• 执业证书编号：S0930518030002、S0930519100001
• 联系电话：021-52523877、021-52523879
• 邮箱：ganjun@ebscn.com、wangyw@ebscn.com

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