20231027-西南证券-杰瑞股份-002353.SZ-2023年三季报点评_业绩稳健增长_期待北美市场电驱破局_5页_1mb

杰瑞股份（002353）2023年三季报总结

业绩摘要

• 营收与利润：2023年前三季度实现营收876亿元，同比增长231%；归母净利润156亿元，同比增长46%。Q3单季度营收334亿元，同比增长307%；归母净利润52亿元，同比下降247%环比。
• 增长驱动：油气领域与瑞典阿法拉伐集团签署战略合作协议，新能源领域锂离子电池负极材料项目进展顺利。

毛利率与费用率变化

• 毛利率下降：前三季度综合毛利率为335%（同比下降8个百分点），主要因低毛利率业务贡献增加，Q3进一步降至300%（同比降41个百分点）。
• 费用率上升：前三季度期间费用率为98%（同比增30个百分点），净利率同比下降31个百分点，主要受汇兑损失影响（财务费用同比增38个百分点）。

行业景气度

• 高油价带动需求：国际油价上涨推动油服行业资本开支增长，中海油、中石化前三季度资本支出同比增长144%。
• 海外市场拓展：公司在北美电驱压裂市场积极拓展，多家服务公司试用电驱设备，有望打开成长空间。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为255/319/371亿元，对应PE为12/9/8倍，复合增长率18.2%，维持“买入”评级。
• 风险提示：油气价格波动、汇率风险、新能源项目不及预期等。

关键财务指标（截至2023E）

• 营收增长率：前三季度2364%，未来三年复合增长率2,116%
• 净利率：前三季度18.5%，三年复合增长率16.5%
• 主要估值：PE 12/9/8倍，PB 15/13/12倍