20250511-国泰期货-铝_氧化铝产业链周度报告_39页_2mb

国泰君安期货研究报告指出，铝及氧化铝产业链近期出现波动与调整。沪铝节后一度领跌有色板块，周内最低触及19300元，但因氧化铝产能调查事件及光伏排产数据变化，价格有所修复。当前供需面仍偏向向下，铝价和企业利润受美国关税影响及光伏排产下滑程度制约。需持续跟踪海外缺口消耗情况、出口节奏变化及光伏排产数据，以验证市场趋势。

氧化铝价格因现货报价平稳及产能事件引发市场关注，短期出现反弹。北方市场现货货源偏紧，中间商报价上调，下游询货积极性增强。但整体供需反转预期未形成，需关注河北产能事件的实际影响。全国氧化铝库存周内减少55万吨，厂内、港口及在途库存同步下滑，阿拉丁全口径库存降至3288万吨，处于历史低位。

铝锭社会库存节后第五周降至629万吨，去库速度高于往年。下游方面，铝板带箔周度产量环比小幅下滑，铝型材产量持续下降，但样本排产回升。铝棒加工费回升至480元/吨，接近历年同期中位水平。铝型材及板带箔成品库存比显著下滑，但原料库存比仍处下降趋势。

铝土矿供应恢复，3月山西产量环比增加15万吨，4月增至407万吨，进口矿仍是主要增量来源。然而，国内铝土矿库存持续累库，港口库存天数增加。几内亚和澳大利亚港口发运量显著上升，海漂库存小幅回升。电解铝产能维持高位，4月周度产量达8413万吨，铝水比例季节性提升，但全球宏观经济复杂性及地缘政治冲突增加市场不确定性。

氧化铝产能利用率继续下滑，运行产能降至8050万吨，冶金级氧化铝利润回升至823元/吨，但需警惕进口矿价格波动对利润的影响。电解铝利润全面回暖，但贸易政策调整和避险情绪可能抑制需求。下游加工利润仍处于低位，铝棒加工费回升有限，铝型材因订单不足开工率下降，铝线缆需求受电网及光伏抢装支撑，再生铝受关税冲击订单减少，原生铝开工率微增。

出口方面，4月铝材出口环比增加12万吨，但贸易政策调整对需求形成阻力。进口盈亏指标显示氧化铝及沪铝出现回升，但出口盈亏分化。表需方面，铝棒需求回升，汽车产量环比上扬，表明部分传统需求有所修复，但整体消费仍面临压力。市场需关注后续政策变化、供需调整及宏观经济对产业链的潜在影响。