20251228-国泰期货-铝_氧化铝产业链周度报告_39页_2mb

铝&氧化铝产业链周度报告总结

核心内容概述

本周铝及氧化铝产业链整体呈现震荡走势，铝价受传统大有色及贵金属上涨带动，但因现货基本面偏弱，价格弹性受限。氧化铝则因“反内卷”政策导向出现反弹，但基本面宽松格局未扭转，市场仍需关注供给端的出清和供需再平衡。

主要观点与关键信息

铝

• 价格表现：铝价在传统大有色及贵金属上涨背景下，短期仍有“砸坑”行情可能，但若一季度传统有色板块风偏强势，则回调空间有限。
• 库存与需求：铝锭社会库存本周大幅累库至61.2万吨，铝板带箔产量小幅回落，累计同比下降1.65%，铝型材开工率基本稳定，铝棒加工费回落至400元/吨。
• 现货贴水：SMM华东、华南现货贴水扩大至-190元/吨和-270元/吨，显示现货市场承压。
• 持仓与成交量：沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回升；氧化铝主力合约持仓量大幅回升，成交量也显著增加。
• 库存与持仓比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅上升，处于历史偏低位置。

氧化铝

• 政策影响：周五触及涨停，主要因国家发改委“反内卷”政策引导，推动行业优化布局。
• 库存变化：全国氧化铝库存继续累库，达到477.3万吨，厂内和电解铝厂库存增加，港口库存减少，站台/在途库存增加。
• 供应与需求：氧化铝产量小幅回升，但基本面仍偏弱，进口矿价下跌拖累氧化铝价格。河南区域因重污染天气管控导致部分企业减产，但尚未出现长周期检修。
• 价格支撑：若价格受到支撑，企业亏损修复，生产弹性将刺激复产增量，2026年新投项目仍有增长空间。
• 期货与现货价差：氧化铝现货升贴水走弱，进口亏损扩大，显示现货压力。

周度数据亮点

行情回顾

成交与持仓

• 氧化铝主力：本周五成交1234611手，环比增加1036565手；持仓328616手，环比增加166262手。
• 沪铝主力：本周五成交353637手，环比增加128016手；持仓299641手，环比减少15452手。
• LME铝：本周五成交11757手，环比减少4932手。
• COMEX铝：本周五成交28手，环比减少311手。

库存变化

• 氧化铝仓单库存：160829吨，环比减少18970吨。
• 沪铝仓单库存：77059吨，环比增加871吨。
• 铝社会库存：61.2万吨，环比增加5.1万吨。
• LME铝库存：521050吨，环比增加1450吨。

价差变化

• 氧化铝现货升贴水：-147元/吨，环比-303元/吨。
• 上海铝现货升贴水：-190元/吨，环比-40元/吨。
• LME铝升贴水：-34.67元/吨，环比+13.02元/吨。
• 洋山铝溢价：135元/吨，环比+5元/吨。

铝土矿与氧化铝供应

• 铝土矿库存：港口库存下降，库存天数基本保持稳定；11月国内铝土矿供应未见宽松，进口仍是主要增量。
• 氧化铝供应：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局未扭转，库存持续累库。
• 产量变化：本周冶金级氧化铝产量为183.8万吨，环比小幅增加。

下游加工表现

• 铝板带箔：产量小幅回落，累计同比下降，部分企业已计划放缓生产节奏。
• 铝型材：开工率回落，光伏型材受下游订单崩塌影响明显，部分头部企业启动减产计划。
• 铝线缆：开工率回落，电网订单推进速度放缓。
• 再生铝合金：开工率增加，年底冲量订单支撑。
• 原生铝合金：开工率下降，下游制造业订单走弱。

利润与成本

• 氧化铝利润：11月冶金级氧化铝利润小幅回落，各地利润表现分化，广西成本端相对坚挺。
• 电解铝利润：仍处于高位，但全球宏观经济复杂性及地缘政治冲突影响市场预期。
• 铝棒加工费：周度回落20元/吨，下游加工利润仍处低位。

消费与进出口

• 出口情况：11月铝材出口总量小幅回升，环比增加3.85万吨。
• 出口盈亏：铝加工材出口盈亏呈现分化，贸易政策调整对出口需求构成拖累。
• 商品房成交面积：低位运行，对铝消费构成拖累。
• 汽车产量：当月值环比回升，显示部分行业需求回暖。

风险提示

• 市场不确定性：海外地缘政治冲突及贸易政策多变，可能干扰市场预期。
• 价格波动：氧化铝价格波动弹性可能放大，需警惕意外风险引发的连锁平仓。
• 库存压力：现货仓单注册增加可能引发短期流动性不足，需关注库存对价格的影响。

分析师声明与免责声明

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