> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭扰动后氧化铝重回基本面逻辑总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年9月7日煤炭价格扰动背景下，氧化铝与铝产业链的市场走势及基本面逻辑。重点聚焦于氧化铝价格、库存、成本利润以及相关期货合约的表现，同时结合宏观政策与市场预期对铝价走势进行研判。 ## 主要观点 ### 铝价走势分析 - **现货价格**：华东A00铝价24410元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；中原A00铝价24260元/吨，现货升贴水维持-130元/吨；佛山A00铝价24570元/吨，升贴水变化-5元/吨至180元/吨。 - **期货价格**：沪铝主力合约收于24420元/吨，较上一交易日上涨45元/吨，最高价24445元/吨，最低价24200元/吨，全天成交134567手，持仓258000手。 - **库存变化**：国内电解铝锭社会库存80.2万吨，环比下降1.3万吨；LME铝库存维持244525吨，无变化。库存绝对值有望降至相对低点，支撑铝价。 - **升贴水**：国内铝升贴水维持震荡，LME铝0-3月升水4美元/吨，海外升贴水开始修复。 - **成本与利润**：电解铝加权成本维持高位，铝水比例持续高位，铝价基本面支撑仍强。 ### 氧化铝市场分析 - **现货价格**：山西2700元/吨，山东2675元/吨，河南2710元/吨，广西2605元/吨，贵州2750元/吨，澳洲FOB价格349美元/吨。 - **期货价格**：氧化铝主力合约收于2735元/吨，较上一交易日下跌13元/吨，跌幅0.47%，最高价2768元/吨，最低价2726元/吨，全天成交140644手，持仓105655手。 - **库存情况**：氧化铝总库存有所累积，国内社会库存与厂内库存均显示库存压力。 - **成本支撑**：氧化铝进口矿成本维持高位，铝土矿价格底部已现，成本端支撑明确。 - **供需矛盾**：国内氧化铝市场仍面临供需过剩压力，海外现货价格走弱，出口窗口难以打开。 ### 铝合金市场 - **采购价格**：保太民用生铝18200元/吨，机械生铝18400元/吨，价格环比上涨100元/吨。 - **ADC12报价**：23700元/吨，环比上涨100元/吨。 - **理论成本与利润**：理论总成本23802元/吨，理论利润98元/吨。 - **库存情况**：铝合金社会库存2.00万吨，厂内库存6.99万吨。 - **价差分析**：ADC12与A00无锡现货价差显示市场对铝价的预期仍有支撑。 ## 关键信息 - **宏观因素**：美联储9月加息存在争议，特朗普施压降息及中期大选临近，宏观环境仍存在不确定性。 - **基本面支撑**：短期内全球供给短缺，国内外库存下降，但长期存在复产及过剩预期，抑制铝价上涨空间。 - **市场策略**：氧化铝维持区间震荡，盘面升水现货时可考虑卖出保值。 - **风险提示**：海外政策超预期、流动性变动、矿石供应变化等可能影响市场走势。 ## 图表说明 - **图1**：中国电解铝出口利润模型，LME 0-3月升水4美元/吨。 - **图2**：SHFE铝升贴水走势，单位：元/吨。 - **图3**：LME铝季节性升贴水，单位：美元/吨。 - **图4**：国内铝季节性升贴水，单位：元/吨。 - **图5**：海内外氧化铝价格对比，单位：元/吨、美元/吨。 - **图6**：氧化铝进口盈亏分析。 - **图7**：LME铝库存季节性变化，单位：吨。 - **图8**：国内铝社会库存季节性变化，单位：万吨。 - **图9**：铝棒社会库存季节性变化，单位：万吨。 - **图10**：电解铝进口盈亏分析，单位：元/吨。 - **图11**：氧化铝总库存变化，单位：万吨。 - **图12**：电解铝厂内氧化铝库存变化，单位：万吨。 - **图13**：铝型材龙头企业开工率，单位：%。 - **图14**：铝线缆龙头企业开工率，单位：%。 - **图15**：铝板带箔周度产量，单位：万吨。 - **图16**：铝板带箔周度开工率，单位：%。 - **图17**：山西氧化铝进口矿成本，单位：元/吨。 - **图18**：电解铝加权成本，单位：元/吨。 - **图19**：生铝采购价格（江西保太有色），单位：元/吨。 - **图20**：ADC12铝合金锭市场价，单位：元/吨。 - **图21**：ADC12理论利润，单位：元/吨。 - **图22**：ADC12-A00无锡现货价差，单位：元/吨。 - **图23**：铝合金锭总库存，单位：万吨。 - **图24**：国内废铝供应情况，单位：万吨。 ## 报告团队 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 ## 联系信息 - **联系人**：蔺一杭 - **从业资格号**：F03149704 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编：510000 - **电话**：400-6280-888 - **网址**：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。报告内容可能根据市场变化进行更新，未经许可不得擅自使用或转载。