20230726-德邦证券-美国去库存进展_总量启示与行业机遇美国经济_1_15页_2mb

美国库存周期进展

• 当前去库情况：尽管美国三大部门名义库存同比增速转负甚至跌破0%，但实际库存同比仍处于高位，表明名义与实际库存差异较大，主动去库存仍在持续。

• 库存与GDP关系：要点分析如下：

  1. 受疫情影响，库存周期中“二阶导”影响GDP增速（即库存的季度净变化影响GDP）。
  2. 2023年，主动去库可能延至年末，幅度减弱，补库可能从明年一季度开始。
  3. 库销比作为领先指标显示零售商去库进度快于制造商，有望提前开启补库。

• 行业机会：出口链中，重点行业的去库进度差异明显：

  • 拜至尊家具家居、电脑&软件行业去库最彻底，接近转折点。
  • 专业商业设备、建材园艺、服饰也在加速去库。
  • 其他行业如机动车、电器、机械设备去库压力大。

• 风险提示：

  1. 美联储紧缩政策持续紧缩，导致金融条件收紧。
  2. 美联储过早宽松引发通胀失控。
  3. 美国衰退超预期。

参考目录取自：《库存周期如何影响美国衰退的时点与深度？》《去库存的终点在哪里》