Global+Vision第八期：美国库存周期处于什么位置？-240409-国联证券-24页_3mb

美国库存周期及其对中国出口的影响

1. 当前美国库存周期

• 美国制造业PMI持续回升：2024年3月Markit制造业PMI为52.5（创21个月新高），ISM制造业PMI为50.3（远超预期48.5）。
• 库存周期阶段：自2022年9月以来，美国实际库存同比增速高位回落，正式进入去库存阶段，目前已持续19个月。当前处于被动去库阶段，由需求回暖带动库存持续下降。

2. 各环节补库时点差异

• 零售商：率先进入补库阶段，大部分行业库存已触底，地产相关行业（如家具、建材）出现补库迹象。
• 批发商：部分行业库存仍处于高位，但分位数已显著下降（如电子产品、服装库存同比增速分位数低于10%）。
• 制造商：补库力度较弱，库存去化压力相对较小，预计后续补库动能有限。

3. 美国库存周期对中国的潜在影响

• 出口机会：美国库存周期接近底部，未来补库可能带动进口增长，进而促进中国出口复苏。
• 重点关注行业：家居建材、轻工纺服、机械设备等依赖美进口的品类。

4. 风险提示

1. 全球经济复苏不及预期。
2. 美联储降息节奏不及预期。
3. 地缘政治冲突加剧。