20240409-国联证券-美国库存周期处于什么位置_——Global_Vision第八期_24页_3mb

美国库存周期分析与对中国出口影响总结

摘要：
当前美国制造业PMI数据持续回升，美国库存周期进入被动去库阶段，零售商已率先启动补库，制造商与批发商仍处于去库状态。从库存周期对中国出口的影响来看，美国补库可能带动进口增加，为中国出口提供机会，尤其在家居建材、轻工纺服、机械设备等行业。但也需关注全球经济风险、美联储降息不及预期以及地缘政治风险等因素。

主要内容

1. 美国库存周期的位置
   美国自2022年9月以来实际库存同比增速高位回落，进入去库存阶段。2023年6月PMI企稳回升，需求回暖，库存持续下降，标志着进入被动去库阶段。

2. 供应链环节的补库动态
   零售商库存同比增速领先批发商和制造商，率先启动补库。批发商和制造商去库压力较小，补库力度将偏弱，但拐点或已临近。

3. 行业细分
   制造商中非金属矿物制品、运输设备等行业同步补库；批发商中家具、电子产品等库存增速历史分位数已处于低位；零售商剔除汽车零部件后，多数行业已达库存周期底部。

4. 对中国出口的影响
   美国补库周期启动或将带动进口大幅增长，中国出口同比增速与美国出口变动一致，存在机会。对中国的依赖较高的商品包括家居建材、轻工纺服、机械设备等。

5. 风险提示

   • 全球经济复苏不及预期
   • 美联储降息不及预期
   • 地缘政治冲突加剧风险