深度报告-20240122-华龙证券-斯菱股份-301550.SZ-深度研究报告_小而美的后市场龙头_有望受益新需求_36页_2mb

公司概述

斯菱股份是一家专注于汽车轴承的公司，成立于2004年，主要以海外市场为导向，境内收入占比低，境外收入超过70%，尤其以美国市场为主，贡献最大增量。公司通过收购和自身发展，成为汽车轴承行业的龙头企业。

核心优势与盈利水平

公司的高盈利水平源于聚焦售后市场（AM），相比OEM市场，毛利率更高。产品结构以轮毂轴承单元为主，集成度提升推动收入增长；成本管控出色，通过供应链优化和原料采购，维持高毛利率稳定提升，2023年三季度首次达到30%以上。客户结构向终端大客户偏移，减少贸易商依赖，进一步提升盈利。

市场前景

全球汽车后市场快速增长，尤其是北美市场，受高车龄和长行驶里程驱动，预计2025年美国市场规模超过中国，全球轴承市场规模到2030年可能翻倍。新能源车渗透率提升虽短期可能影响OEM市场，但长期推动轴承行业高端化；人形机器人等新应用提供新增长空间，公司有望受益。

盈利预测与投资评级

预计2023-2025年收入年复合增长率约20%，归母净利润年复合增长率约28%。首次覆盖给予“买入”评级，PE从3745倍降至2267倍，反映高成长性和盈利潜力。

风险提示

包括全球新车销量下滑、经济复苏不确定、新能源车渗透放缓、募投项目延迟等外部风险，以及数据误差等。