20250827-国盛证券-斯菱股份-301550.SZ-业绩符合预期_前瞻布局享机器人产业红利_3页_682kb

斯菱股份（301550.SZ）2025年上半年业绩点评：业绩符合预期，机器人布局加速

事件概述：
斯菱股份发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入3.9亿元，同比增长9%；归母净利润1.0亿元，同比增长5%，业绩符合市场预期。其中，第二季度公司收入2.0亿元，同比略有下降0.4%，环比小幅增长0.1%；归母净利润0.5亿元，同比增长11%，环比增长13%。

业绩分析

1. 收入增长稳中有升：
   公司业绩增长受益于中国新能源汽车市场的强劲需求，2025年上半年新能源车销量同比增长11%，推动公司订单稳定。多元化的客户结构和丰富的产品品类帮助公司维持了收入增长的稳定性。

2. 利润率变化：
   毛利率方面，2025年上半年达到34.8%，同比增长1.9个百分点，主要得益于政府补助、利息收入以及财务费用下降（Q2毛利率环比增长3.6个百分点）。不过，净利率同比略降0.9个百分点至25.4%，主要是由于收入增速略低于毛利率提升幅度。

全球化与机器人业务布局

1. 产能扩张：
   公司积极推进全球化布局，拥有新昌和泰国两大生产基地。新昌基地年产629万套高端汽车轴承的智能化建设项目进展顺利，预计将在2025年下半年逐步释放产能。泰国基地也已实现产能扩张，第三期项目正在推进中。

2. 机器人业务拓展：
   公司成立机器人事业部，围绕轴承工艺拓展谐波减速器、执行器模组和丝杠类产品。目前已完成谐波减速器第一条生产线的投产，并在同步开发执行器模组。此外，丝杠产品也进入研发阶段，有望在材料与工艺技术上实现突破，切入机器人产业链。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2亿、2.6亿、3.5亿元，同比增长分别为14.5%、18.9%、34.2%。对应PE分别为75.5倍、63.5倍、47.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

报告指出，公司面临的潜在风险包括原材料价格波动、客户销量不及预期以及新客户拓展速度不及预期。

研究结论

报告认为，公司通过产能优化、客户结构多元化以及机器人业务的提前布局，在新能源汽车行业和机器人产业链的双重机遇下，未来业绩具备增长动力，维持“买入”评级。