深度报告-20250311-东吴证券-斯菱股份-301550.SZ-轴承龙头掘金车后市场_谐波新锐扬帆人形蓝海_33页_3mb

斯菱股份（301550）总结

核心内容概述

斯菱股份是一家专注于汽车轴承制造的企业，自2004年成立以来，深耕汽车后市场，并通过海外扩张和技术创新，逐步成长为行业龙头。公司产品覆盖汽车制动系统、传动系统、动力系统及非汽车领域，包括轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承、圆锥轴承等。公司不仅在海外车后市场占据重要地位，还积极布局机器人零部件业务，致力于打造第二增长曲线。

主要观点

• 海外市场主导：公司自2019年起在泰国设立工厂并实现二期投产，2023年境外收入占比达69%，预计2024-2026年营收CAGR为28%。
• 盈利能力提升：2018-2023年公司营收CAGR达25%，归母净利润CAGR达35%，毛利率和净利率持续改善。
• 产品矩阵丰富：公司产品型号多达6000余种，覆盖全球主流车企，具备柔性化生产能力，满足小批量、多品种、快速反应需求。
• 智能轴承与新能源车契合：公司成功研发智能轮毂轴承，内置传感器与智能芯片，可实时监测车辆状态。同时，积极布局新能源车用轴承，满足主机厂与售后市场双重需求。
• 机器人产业链布局：公司于2024年成立机器人零部件事业部，重点研发谐波减速器与执行器模组，计划投入1.17亿元建设生产线，预计30年谐波减速器收入有望突破20亿元。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

• 收盘价：128.44元
• 一年最低/最高价：25.15/152.00元
• 市净率：8.32倍
• 流通A股市值：7,055.43百万元
• 总市值：14,128.40百万元

基础数据

• 每股净资产：15.44元
• 资产负债率：18.72%
• 总股本：110.00百万股
• 流通A股：54.93百万股

主要业务与市场拓展

海外车后市场

• 公司已覆盖北美、欧洲、亚洲等主要售后市场，与NAPA、辉门、Optimal、SKF等头部企业合作。
• 2023年境外业务收入占比69%，预计未来海外市场持续增长。

国内主机市场

• 公司与福田、奇瑞、一汽大众、上汽大通等国内主机厂合作，产品涵盖新能源汽车。
• 国内主机市场正逐步打开，公司具备国产替代潜力。

机器人零部件

• 公司布局谐波减速器与执行器模组，计划投入1.17亿元建设生产线。
• 谐波减速器是人形机器人核心零部件，预计30年收入有望突破20亿元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 汇率波动：对海外业务利润产生影响。
• 机器人业务不及预期：技术或市场进展未达预期可能影响增长。

未来展望

公司未来将在汽车后市场与机器人零部件两大领域持续发力，受益于全球车后市场扩张及人形机器人产业快速发展，有望实现业绩持续增长。