20250428-国盛证券-斯菱股份-301550.SZ-业绩符合预期_布局机器人打开发展空间_3页_733kb

斯菱股份（301550.SZ）总结

核心内容

斯菱股份（301550.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，近年来在主营业务和新兴领域均展现出良好的增长潜力。公司主要产品包括汽车轴承及相关零部件，同时正积极布局机器人产业，以期在新的市场机遇中实现业务拓展。

业绩表现

• 2024年业绩：公司全年实现营业收入7.7亿元，同比增长5%；归母净利润1.9亿元，同比增长27%。
• 2025Q1业绩：公司实现营业收入2.0亿元，同比增长20%；归母净利润0.5亿元，同比下降1.2%。
• 利润指标：2024年毛利率为32.5%，同比提升0.4个百分点；净利率为24.5%，同比提升4个百分点，主要得益于政府补助和利息收入。2025Q1毛利率为33.1%，环比提升0.7个百分点，但净利率下降0.7个百分点，主要受财务费用上升影响。

未来展望

全球化布局

公司持续推进全球化战略，已建成新昌和泰国两大生产基地：

• 新昌基地：年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目进展顺利，预计2025年下半年逐步释放产能。
• 泰国基地：2024年已完成第二期投资并实现产能释放，设备利用率提升，计划开展第三期投资建设。

公司还建立了北美市场的本地化服务能力，进一步加快全球化产业布局节奏，支撑未来业绩增长。

机器人产业布局

公司新成立机器人事业部，基于现有轴承制造工艺，拓展至机器人相关产品，包括：

• 谐波减速器：已建成第一条生产线，具备快速打通车端和机器人零部件工艺的能力。
• 执行器模组：与谐波减速器同步开发中。
• 丝杠：处于研发阶段，利用公司在汽车轴承领域的技术积累，具备一定的竞争优势。

盈利预测

预计公司未来三年归母净利润将稳步增长，2025年归母净利润为2.18亿元，2026年为2.59亿元，2027年为3.47亿元，对应PE分别为53.1倍、44.6倍和33.3倍。

财务健康状况

• 资产负债率：2024年为21.0%，预计2025-2027年将逐步上升至27.7%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：2024年为4.1，预计2025年为3.8，2026年为3.4，2027年为3.1，显示公司短期偿债能力有所下降，但整体仍具备较强流动性。
• 速动比率：2024年为3.6，预计2025年为3.2，2026年为2.9，2027年为2.5，表明公司速动资产对流动负债的覆盖能力逐步减弱。
• 资产周转率：2024年为0.4，预计2025-2026年维持在0.4左右，2027年有所回升，显示公司资产使用效率稳定。

风险提示

• 原材料价格波动可能对公司成本控制带来压力。
• 客户销量不及预期可能影响公司订单稳定性。
• 新客户拓展进度可能影响公司市场份额和业绩增长。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。

股票信息

• 行业：汽车零部件
• 总市值：115.5亿元
• 总股本：1.1亿股
• 自由流通股占比：61.1%
• 30日日均成交量：417万股
• 2025年4月25日收盘价：105.00元

总结

斯菱股份凭借其在汽车轴承领域的深厚积累，持续优化产能布局，同时积极拓展机器人相关业务，展现多元化发展路径。尽管2025Q1净利润有所下滑，但整体业绩仍符合预期，未来三年盈利增长可期。公司估值逐步下降，具备长期投资价值，但需关注原材料价格波动、客户销量及新客户拓展等风险因素。