A股2021年三级报深度分析之一：三季报要点解读，成本压力拖累盈利，单季增速明显回落-20211030-招商证券-34页_710kb

A股2021年三季报业绩总结

核心内容

2021年前三季度，A股整体净利润同比增速放缓，第三季度单季全部A股净利润同比增速转负，为-0.7%。非金融石油石化板块表现相对较好，Q3累计净利润同比增速为35.0%，单季度增速为1.8%。剔除基数因素后，全部A股和非金融石油石化前三季度复合平均增速分别为10.8%和16.5%。

主要观点

• 盈利增速放缓：A股盈利增速从Q1的高点逐步下滑，第三季度成为盈利增速的拐点。
• 行业分化明显：资源品、中游制造、TMT等板块保持较高增速，而消费服务、金融地产、公用事业等板块增速放缓甚至转负。
• 成本压力：上游涨价导致中下游行业收入下降，成本提升，利润被压缩。
• ROE与净利率：ROE维持高位，非金融石油石化ROE（TTM）为9.4%，净利率小幅下降但仍高于往年同期。
• 现金流改善：经营现金流同比降幅收窄，非金融企业销售商品、提供劳务收到的现金累计同比增速较高，筹资现金流收敛，非金融石油石化偿债压力下降。
• 板块对比：创业板和科创板盈利增速优于主板，其中科创板Q3净利润增速达46.0%，而主板为28.0%。

关键信息

A股盈利情况

• 全部A股：Q3净利润同比增速为-0.7%，H1为40.7%，Q1为55.8%。
• 非金融石油石化：Q3净利润同比增速为1.8%，H1为32.6%，Q1为117.5%。
• 收入端：Q3收入同比增速为16.3%，H1为23.0%，Q1为24.6%。

各板块表现

• 资源品：Q3累计净利润同比增速达122.4%，其中煤炭、有色、钢铁等板块表现突出。
• 中游制造：收入和利润增速放缓，但两年复合平均增速仍较高。
• TMT行业：信息科技业保持较高增速，ROE继续回升。
• 消费服务：业绩明显放缓，Q3净利润增速为-11.9%，ROE降至10.4%。
• 金融板块：Q3净利润增速明显放缓，其中保险板块转负，银行业和券商表现相对稳定。

ROE与净利率

• ROE（TTM）：非金融石油石化ROE为9.4%，整体A股ROE为9.8%。
• 净利率：非金融石油石化净利率小幅下降至5.7%，但主要费用占比继续走低。
• 毛利率：整体A股处于下行通道，但部分行业如通信、纺织服装、计算机等有所改善。

现金流状况

• 经营现金流：Q3整体降幅收窄，非金融企业销售商品、提供劳务收到的现金累计同比增速较高。
• 筹资现金流：Q3筹资现金流净流入额下降，非金融石油石化偿债压力有所缓解。
• 投资现金流：增速放缓，原材料价格上涨削弱了企业产能扩张意愿。

商誉与减值

• 商誉：A股商誉小幅回升，但增速仍为负。
• 商誉减值：部分行业如医药、电子、通信等商誉规模较大，存在减值风险。

细分行业表现

• 景气度向好的行业：包括渔业、化学纤维、旅游及休闲、酒店及餐饮、航运港口等，净利润增速和收入增速均表现良好。
• 业绩反弹行业：部分细分领域如新能源动力系统、光学光电等表现出较强的盈利反弹能力。

结构总结

• 盈利趋势：整体放缓，部分行业保持较高增速。
• 成本与费用：上游涨价导致成本压力，费用端有所减轻。
• ROE与净利率：维持高位，但存在下行压力。
• 现金流：经营现金流改善，筹资与投资现金流收敛。
• 行业分化：资源品、中游制造、TMT表现较好，消费服务、金融地产表现较差。
• 商誉与减值：部分行业存在商誉减值风险。
• 细分行业：部分领域景气度向好，业绩反弹明显。

以上总结涵盖了2021年A股三季报的主要财务表现及行业分析，为投资者提供了全面的市场动态概述。