A股2020年三季报业绩深度分析之一：三季报要点解读，盈利加速向上-20201031-招商证券-25页_648kb

报告摘要

三季报要点解读：盈利加速向上

核心内容概览

2020年A股上市公司三季报基本披露完毕，整体盈利呈现加速改善趋势。第三季度A股单季度净利润同比增速转正，达到17.8%。非金融石油石化板块单季度净利润增速为21.1%，成为盈利改善的重要推动力。金融板块盈利环比改善，但增速有所放缓。

主要观点

盈利改善：A股2020年Q3单季度净利润增速为17.8%，非金融石油石化板块增速为21.1%，显示盈利加速改善。
收入端回暖：三季度经济快速修复带动收入增长，非金融石油石化收入同比增速为4.2%，Q3单季度收入同比增速为11.7%。
费用率低位：销售、管理、财务费用增速低位，为净利润增长创造了空间。
ROE改善：非金融石油石化ROE(TTM)由Q2的7.2%提升至Q3的7.5%，主要得益于销售净利率提升和总资产周转率企稳。
板块差异：主板业绩加速改善，中小板和创业板利润修复节奏放缓；非银金融ROE上行至3.6%。

关键信息

一、A股盈利情况

整体A股：Q3/Q2/Q1累计净利润同比增速分别为-7.0%/-19.1%/-25.1%，Q3单季度增速为17.8%。
非金融石油石化：Q3/Q2/Q1累计净利润同比增速分别为-1.6%/-13.8%/-41.1%，Q3单季度增速为21.1%。
金融板块：Q3单季度净利润同比增速为2.9%，Q2为-28.1%，Q1为-1.6%。

二、板块对比

主板：Q3单季度净利润增速为16.3%，收入增速为6.2%。
中小板：Q3单季度净利润增速为28.7%，收入增速为14.7%。
创业板：Q3单季度净利润增速为26.7%，收入增速为10.8%。
创业板ROE：剔除温氏股份后，Q3单季度ROE上行至5.4%。

三、盈利改善主线

汽车产业链：新能源汽车整车/零部件、橡胶、电源设备等板块利润增速维持高位。
顺周期资源品：化工、采掘、有色金属、钢铁等板块盈利明显改善。
涨价明显行业：光伏、造纸、玻璃制造、纺织制造等三季度旺季涨价明显。

四、现金流改善

经营现金流：受益于产品销售和存货周转加快，经营现金流保持改善趋势。
投资现金流：占比高于去年同期，用于产能扩张的现金规模扩大，显示企业扩张意愿增强。
筹资现金流：保持净流入，但相比中报有所收敛，未来偿债压力可能增加。

五、行业分析

上游资源品：Q3单季度盈利增速由-34.1%上行至60.8%，ROE(TTM)为6.0%。
中游制造业：Q3单季度净利润增速为-11.6%，ROE(TTM)为6.2%。
消费服务：Q3单季度净利润增速为0.5%，ROE(TTM)为12.2%。
信息科技：Q3单季度净利润增速为20.8%，ROE(TTM)为3.6%。

六、财务指标

销售净利率：非金融石油石化Q3提升至5.0%，费用率下降对净利率提升有积极作用。
总资产周转率：Q3由56.9%回升至57.0%，预计四季度将进一步加快修复。
杠杆率：非金融石油石化Q3由265%下降至262%，信用宽松环境边际收敛。

七、细分领域表现

医疗器械II：Q3单季度净利润增速达190.9%，盈利反弹力度较大。
化学纤维：Q3单季度净利润增速为55.7%，收入增速为10.6%。
包装印刷II：Q3单季度净利润增速为15.2%，收入增速为6.3%。
地面兵装II：Q3单季度净利润增速为203.0%，行业景气度向好。
电源设备：Q3单季度净利润增速为81.9%，收入增速为33.1%。

总结

2020年A股三季报显示，整体盈利加速改善，非金融石油石化和金融板块表现突出。收入端回暖、费用率低位、ROE提升是主要驱动力。主板盈利改善明显，中小板和创业板修复节奏放缓。盈利改善围绕汽车产业链、顺周期资源品和涨价行业展开，现金流持续改善，但筹资压力仍存。部分细分领域如医疗器械、化学纤维和地面兵装表现亮眼，未来有望持续受益于行业复苏。

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