A股2021年报及2022Q1业绩深度分析之一：年报及一季报要点解读，盈利寻底-20220430-招商证券-32页_718kb

A股2021年报及2022Q1业绩深度分析总结

核心内容概览

A股2021年报及2022年一季度业绩已披露完毕。本轮盈利周期自2020年第二季度开启，2021年第一季度达到高点，此后进入下行阶段，目前A股处于盈利寻底阶段。整体来看，2022Q1全A净利润增速为3.8%，非金融石油石化为7.2%，而剔除基数因素后，全A和非金融石油石化复合平均增速分别为10.7%和15.2%。

主要观点与关键信息

1. 盈利周期与增速变化

• 盈利周期：自2020Q2开启，2021年一季度达到高点，此后进入下行通道，目前处于盈利寻底阶段。
• 全A净利润增速：2022Q1为3.8%，2021年报为20.3%。
• 非金融石油石化净利润增速：2022Q1为7.2%，2021年报为22.4%。
• 单季度增速变化：2021年Q4/Q3/Q2/Q1分别为-8.6%/0.4%/40.7%/55.7%，2022Q1为3.8%。

2. 盈利收窄原因

• 疫情散发：导致营业活动受限，收入增速下滑。
• 原材料价格高位：成本压力显著，压缩企业盈利空间。
• 企业扩产意愿下降：信用紧缩影响企业扩张。
• 所得税与公允价值变动：对盈利形成拖累。

3. 核心指数表现

• 中证500：净利润增速转负，为-2.5%。
• 沪深300：保持相对韧性，净利润增速为3.1%。
• 中证1000：净利润增速为2.5%。

4. 板块对比

• 创业板与科创板：2021年报净利润增速分别为39.8%和64.9%，但2022Q1增速转负，分别为-10.6%和11.0%。
• 主板：2022Q1净利润增速为4.2%，收入增速为10.8%。

5. 行业盈利与ROE表现

• 盈利强弱排序：资源品/医疗保健 > 中游制造/金融地产 > 信息科技/消费。
• ROE提升：非金融石油石化ROE(TTM)为8.9%，相比2021Q4提升0.2%；科创板ROE提升至12.0%。

6. 利润拆解

• 营业收入：2022Q1增速为11.7%，2021年报为20.7%。
• 营业成本：2022Q1增速为12.7%，2021年报为22.2%。
• 毛利：2022Q1增速为7.1%，2021年报为14.6%。
• 公允价值变动净收益：2022Q1为-242.9亿元，同比增速-1233.5%。

7. 行业毛利率与净利率

• 毛利率提升行业：煤炭、计算机、通信、有色金属、食品饮料。
• 净利率改善行业：煤炭、通信、有色金属、医药、食品饮料、基础化工。
• 净利率弱化行业：农林牧渔、消费者服务、轻工制造。

8. 总资产周转率

• 非金融石油石化：2022Q1总资产周转率回升至63.4%，收入增速高于总资产增速。

9. 杠杆率与宽信用周期

• 非金融石油石化资产杠杆率：2022Q1为242.3%，相比2021Q4下降0.2%。
• 筹资现金流：2022Q1增速转正，非金融石油石化筹资现金流占收入比例提升至9.2%。

10. 金融板块表现

• 金融板块净利润增速：2022Q1为-1.8%，非银金融为-36.7%。
• 金融板块收入增速：2022Q1为-4.8%，相比2021Q4有所下降。
• 金融利润占比：2022Q1下降至44%，相比2021Q4的64%明显下滑。

11. 各行业表现

• 资源品：2022Q1净利润增速为38.0%，ROE为13.2%。
• 医疗保健：净利润增速为28.6%，ROE为12.6%。
• 中游制造：净利润增速为10.4%，ROE为8.1%。
• 信息科技：净利润增速为-12.9%，ROE为8.2%。
• 消费板块：净利润持续负增长，但降幅收窄至-23.1%。

12. 商誉与减值

• 商誉规模：2022Q1全部A股商誉为1.20万亿元，同比增速-3.6%。
• 商誉压力较大行业：建材、地产等。
• 商誉占净资产比例：消费者服务、家电、计算机、传媒超过8%。

13. 现金流情况

• 经营现金流：非金融石油石化2022Q1为负，占收入比例为3.8%。
• 筹资现金流：增速转正，非金融石油石化为9.2%。
• 投资现金流：增速转正，但企业扩张意愿仍较低。

总结

A股整体进入盈利寻底阶段，主要受疫情、原材料价格高位、信用紧缩等因素影响。资源品和医疗保健行业表现相对较好，而信息科技和消费板块整体疲软。ROE的改善主要得益于资产周转率的提升，但杠杆率下降限制了进一步改善空间。随着宽信用周期的开启，企业盈利有望逐步修复，但短期内仍需关注成本压力和行业分化情况。