A股2020年中报深度分析之一：中报要点解读，业绩V型反弹-20200831-招商证券-25页_646kb

A股2020年中报业绩总结

核心内容概览

2020年A股中报业绩整体呈现V型反弹趋势，尤其是非金融石油石化板块利润贡献显著。A股整体2020H1累计净利润同比增速为-19.1%，而非金融石油石化为-13.7%。二季度业绩环比明显改善，其中非金融石油石化板块单季度净利润同比增速达9.1%，成为拉动整体业绩回升的重要力量。

主要观点与关键信息

1. 板块盈利修复节奏分化

• 主板：盈利修复幅度有限，Q2单季度净利润同比增速为-19.0%。
• 中小板：单季度净利润同比增速为29.6%，呈现明显上行。
• 创业板：单季度净利润同比增速高达41.6%，盈利大幅反弹，重回上行通道。

2. 核心指数表现

• 中证1000：盈利修复明显，单季度净利润同比增速为7.9%，优于沪深300和中证500。
• 沪深300：单季度净利润同比增速为-15.4%，修复较慢。
• 中证500：单季度净利润同比增速为-39.9%，修复相对滞后。

3. A股利润改善驱动因素

• 收入端回暖：经济活动加快，工业品价格止跌，带动收入端正增长。
• 费用压力减轻：管理费用、销售费用同比减少，财务费用同比弱化。
• 投资净收益扩大：可能与二级市场活跃度上升有关。
• 所得税压力可控：环比上升但同比略有减少，企业受益于减税降费政策。

4. ROE（TTM）变化

• 非金融石油石化：ROE企稳回升，由Q1的7.14%提升至Q2的7.23%。
• 总资产周转率：略有下降，未来存在较大修复空间。
• 销售净利率：企稳回升，受益于费用压力下降。

5. 现金流变化

• 经营现金流：环比好转，但受库存高企影响，弱于往年同期。
• 筹资现金流：保持净流入趋势，Q2流入速度有所放缓。
• 投资现金流：相对稳定，企业资本扩张意愿略有增强。

6. 盈利反弹显著的行业

• 玻璃制造、黄金、塑料、电气自动化设备、电源设备、高低压设备、专用设备、食品加工、汽车整车、生物制品、医疗器械、互联网传媒、半导体、电子制造、计算机设备、通信运营、证券等二级行业盈利反弹明显。

7. 不同行业表现

• 上游资源品：盈利跌幅收窄，但整体仍处于弱势，预计中短期难有明显改善。
• 中游制造业：盈利明显改善，汽车、电气设备、机械设备等板块带动业绩增长。
• 消费服务：食品类盈利韧性凸显，但外出消费相关行业如餐饮、景点、零售仍处于恢复阶段。
• 信息科技：盈利快速改善，电子、半导体、互联网传媒等板块表现亮眼。

8. 细分领域景气度向好

• 化学纤维、塑料、黄金、电气自动化设备、电源设备、食品加工、生物制品、医疗器械、半导体、通信运营等细分行业表现优异，净利润和收入均实现大幅增长。

结构分析

1. 利润概览

• 全部A股：2020Q2净利润同比增速为-13.7%，收入端回暖。
• 非金融A股：2020Q2净利润同比增速为-13.7%，收入端改善。
• 非金融石油石化：2020Q2净利润同比增速为9.1%，收入端微弱增长。
• 金融板块：盈利弱化，尤其是银行板块，Q2净利润同比增速为-23.1%。

2. ROE分析

• 非金融石油石化：ROE（TTM）由Q1的7.14%提升至Q2的7.23%，主要受资产杠杆率提升驱动。
• 总资产周转率：略有下降，未来存在修复空间。
• 销售净利率：小幅回暖，受益于费用压力下降。

3. 现金流分析

• 经营现金流：环比改善，但受库存影响，弱于往年同期。
• 筹资现金流：保持净流入趋势，但Q2流入速度放缓。
• 投资现金流：相对稳定，企业产能扩张意愿增强。

4. 行业对比

• 主板：盈利修复较慢。
• 中小板、创业板：盈利明显改善，尤其是创业板。
• 金融板块：整体盈利弱化，但券商板块因市场活跃度提升，盈利大幅反弹。

总结

A股2020年中报显示，整体业绩呈现V型反弹，非金融石油石化板块表现突出，带动整体盈利修复。收入端回暖、费用压力减轻和投资收益扩大是主要驱动力。主板盈利修复较慢，而中小板和创业板则出现明显好转。中证1000指数盈利修复速度最快，显示中小市值企业更具韧性。信息科技、电子、半导体等行业表现亮眼，未来增长潜力较大。尽管经营现金流有所改善，但受库存高企影响，仍弱于往年同期。整体来看，A股盈利修复趋势明确，未来有望进一步改善。