A股2021年中报业绩深度分析之一：中报要点解读，同比如期放缓，剔除基数效应增长尚可-20210831-招商证券-33页_689kb

A股2021年中报业绩总结

核心内容

2021年A股中报业绩整体呈现增速放缓趋势，但剔除基数效应后仍保持较高增长。非金融石油石化行业净利润增速显著，显示其盈利能力的持续改善。不同板块和行业的表现差异较大，资源品、中游制造和TMT行业表现尤为突出。

主要观点

1. 整体业绩表现：

   • A股2021H1累计净利润同比增速为47.4%，Q2单季度增速为40.7%。
   • 非金融石油石化2021H1净利润同比增速为59.2%，Q2单季度增速为32.7%。
   • 创业板与科创板业绩增速优于主板，其中科创板表现最为强劲。

2. 利润驱动因素：

   • 上半年经济需求良好，收入增速仍处于较高水平。
   • 费用压力可控，特别是管理费用和销售费用增速下降。
   • 上游资源品、电子、新能源等行业的高景气度为利润释放创造了有利条件。

3. ROE修复情况：

   • 非金融石油石化ROE（TTM）在2021H1回升至9.5%，主要受益于总资产周转率提升、销售净利率改善及资产杠杆率略升。
   • ROE修复预计将持续至2021Q4或2022Q1。

4. 现金流变化：

   • 经营现金流降幅收窄，非金融石油石化改善显著。
   • 筹资现金流收敛，企业偿债压力下降。
   • 投资现金流小幅下降，原材料价格上涨抑制了企业扩张意愿。

5. 行业表现差异：

   • 资源品：利润增长高位放缓，但整体仍保持较高增速。
   • 中游制造：盈利增长具有较强韧性，ROE继续提升。
   • 消费服务：业绩放缓明显，但部分细分行业如旅游、餐饮出现反弹。
   • 信息科技：增速保持高位，ROE快速修复。

关键信息

行业利润增速

ROE修复

• 非金融石油石化ROE（TTM）2021H1为9.5%，Q1为8.9%。
• 2021H1ROE改善幅度超过2%的行业包括：钢铁、基础化工、石油石化、有色金属等。

费用与毛利率

• 管理费用和销售费用增速下降，研发费用规模扩张但增速放缓。
• 毛利率改善明显行业包括：电子、基础化工、交通运输、消费者服务等。
• 毛利率弱化行业包括：通信、农林牧渔、房地产、电力及公用事业等。

现金流变化

• 经营现金流整体降幅收窄，非金融石油石化改善显著。
• 筹资现金流收敛，企业偿债压力下降。
• 投资现金流小幅下降，原材料价格上涨抑制企业扩张意愿。

细分行业景气度

• 化学纤维：净利润同比增速408.5%，收入增速1001.4%。
• 化学原料：净利润同比增速137.5%，收入增速493.8%。
• 农用化工：净利润同比增速183.3%，收入增速214%。
• 航运港口：净利润同比增速172.5%，收入增速160.2%。
• 光学光电：净利润同比增速214.4%，收入增速360.1%。
• 新能源动力系统：净利润同比增速181.7%，收入增速174.4%。

板块对比

• 中证500和中证1000：盈利增速高于沪深300，显示中小市值公司表现较好。
• 主板：盈利能力相对较强，但增速有所放缓。
• 创业板：剔除温氏股份后，业绩增速领先，ROE修复显著。
• 科创板：业绩增速领先，ROE修复显著。

总结

2021年A股中报业绩整体呈现增速放缓趋势，但剔除基数效应后仍保持良好增长。非金融石油石化行业表现尤为突出，ROE持续修复。资源品、中游制造和TMT行业盈利增长强劲，而消费服务和部分低景气度行业如通信、房地产则表现较弱。整体来看，A股市场在上半年表现出一定的盈利韧性，但未来增长可能面临一定压力。