A股2023年三季报业绩深度分析之一：三季报要点解读，A股三季度盈利增速转正，关注TMT、资源品、可选消费等业绩修复机会-20231031-招商证券-20页_604kb

A股2023年三季报业绩总结

核心内容概述

2023年A股三季报业绩基本披露完毕，披露率达99.68%。受经济复苏、成本压力缓解及部分行业周期底部改善等因素影响，A股整体盈利触底回升，非金融及两油单季度盈利增速转正，盈利修复具有韧性。TMT、资源品、可选消费等行业表现突出，值得关注。

主要观点

• 整体盈利改善：A股三季报业绩如期回暖，非金融及两油单季度净利润同比增速转正，全部A股复合平均增速为3.1%，相比H1有所回升。
• 收入增速放缓：A股整体收入增速持续放缓，但非金融石油石化收入增速相对较高。
• 成本压力缓解：原材料价格走弱，带动成本压力缓解，为盈利修复提供支撑。
• 板块差异明显：主板与创业板盈利改善明显，科创板收入增速改善，但盈利仍偏弱。
• 核心指数表现：沪深300盈利更具韧性，中证500和中证1000盈利修复斜率较高。
• ROE改善：非金融石油石化ROE小幅回升，受益于净利率和总资产周转率的改善。
• 现金流变化：经营现金流同比增加，但增速收窄；筹资现金流净流出，投资现金流占收入比重上升。
• 行业表现：公用事业、中游制造、消费服务增速领先，TMT、资源品、可选消费等盈利改善明显。

关键信息

一、利润概览

• 2023Q3全部A股净利润同比增速为-0.8%，非金融石油石化为-4.2%。
• Q3单季度净利润同比增速为1.6%和2.2%。
• 2023Q3全部A股/非金融石油石化复合平均增速分别为3.1%和3.1%，相比H1有所改善。

二、板块对比

• 主板：净利润增速由负转正，单季度为3.4%。
• 创业板：净利润增速为-10.4%，收入增速为6.3%。
• 科创板：净利润增速为-43.5%，收入增速为8.3%。
• 主板/创业板/科创板：Q3累计净利润增速分别为0.2%、-6.0%、-38.4%。

三、盈利能力

• ROE：非金融石油石化ROE(TTM)为7.6%，相比Q2小幅回升。
• 销售净利率：非金融石油石化销售净利率TTM为5.13%，略有上升。
• 毛利率：部分消费品和钢铁、公用事业等行业毛利率明显改善。
• 资产杠杆率：非金融石油石化资产杠杆率小幅下降，后续有望回升带动ROE改善。

四、现金流分析

• 经营现金流：整体同比增加，但增幅收窄，非金融石油石化经营现金流占收入比重提升。
• 筹资现金流：净流出，非金融石油石化筹资现金流占收入比重由正转负。
• 投资现金流：非金融石油石化投资现金流占收入比重上行，资本扩张意愿增强。

五、大类及细分行业

• 大类行业：公用事业、中游制造、消费服务增速较高，金融地产、TMT、医药、资源品表现相对较弱。
• 细分行业：受益于暑期出行和线下商圈回暖的行业如社会服务、交通运输、美容护理、传媒等表现良好。
• 资源品：价格回升带动盈利改善，石油石化、有色金属、钢铁等受益明显。
• TMT行业：半导体、软件开发、游戏、影视院线等盈利改善明显。
• 可选消费：酒店餐饮、航空机场、旅游景区等受益于需求回暖。

六、风险提示

• 产业扶持度不及预期：部分行业可能因政策支持不足影响业绩。
• 宏观经济波动：经济复苏不及预期可能对整体盈利产生负面影响。

行业推荐

• TMT领域：半导体、软件开发、游戏、影视院线等盈利改善明显。
• 资源品：石油石化、有色金属、钢铁等受益于价格回升。
• 可选消费：酒店餐饮、航空机场、旅游景区等需求回升明显。
• 中游制造：汽车、交通运输等产销保持较高增速。

图表与数据支持

• 图1：不同板块累计净利润同比增速
• 图2：不同板块单季度净利润同比增速
• 图3：不同板块净利润累计同比增速（两年复合平均）
• 图4：金融板块累计净利润同比增速
• 图5：金融板块单季度净利润同比增速
• 图6：全部A股和非金融A股累计收入同比增速
• 图7：金融板块累计收入同比增速
• 图8：核心指数收入累计同比增速
• 图9：核心指数净利润累计同比增速
• 图10：主板、科创板和创业板净利润累计同比增速
• 图11：主板、科创板和创业板收入累计同比增速
• 图12：创业板ROE(TTM)见顶后持续回落
• 图13：非金融石油石化ROE(TTM)略有回升
• 图14：非金融石油石化净利率TTM和毛利率TTM
• 图15：非金融石油石化主要费用占收入比
• 图16：一级行业毛利率及变化幅度
• 图17：一级行业净利率及变化幅度
• 图18：非金融石油石化总资产周转率
• 图19：资产增速和收入增速均放缓
• 图20：非金融石油石化资产杠杆率小幅下降
• 图21：企业进行资本扩张增速减缓
• 图22：一级行业ROE和改善幅度
• 图23：上市公司销售商品、提供劳务收到现金累计同比
• 图24：上市公司经营现金流占营业收入比例（三季报对比）
• 图25：非金融石油石化偿还债务支付的现金累计同比增速放缓
• 图26：上市公司筹资现金流占收入比重
• 图27：上市公司产能扩张支付的现金累计同比增速
• 图28：上市公司投资现金流占收入比例（三季报对比）
• 图29：全部A股存量商誉为1.29万亿元
• 图30：创业板存量商誉为1700亿元
• 图31：一级行业商誉规模及占净资产比例
• 图32：一级行业资产减值占收入比例
• 图33：大类行业净利润累计同比增速
• 图34：申万一级行业净利润增速
• 图35：上游资源品收入累计增速和净利润累计增速
• 图36：上游资源品ROE(TTM)
• 图37：中游制造业收入累计增速和净利润累计增速
• 图38：中游制造业ROE(TTM)
• 图39：消费服务业收入累计增速和净利润累计增速
• 图40：消费服务业ROE(TTM)
• 图41：信息科技收入累计增速和净利润累计增速
• 图42：信息科技ROE(TTM)

表格数据

• 表1：非金融石油石化上市公司利润拆解
• 表2：主板、创业板、科创板过去十个季度单季度净利润增速
• 表3：非金融石油石化杜邦分析拆解
• 表4：大类行业净利润累计同比增速
• 表5：一级行业核心财务指标
• 表6：部分细分领域景气度向好且业绩反弹力度较大

结论

2023年A股三季报业绩显示，整体盈利触底回升，非金融及两油单季度盈利增速转正。TMT、资源品、可选消费等板块表现突出，值得关注。未来随着经济持续复苏和政策支持，这些行业有望进一步改善业绩。同时，需关注宏观经济波动和产业扶持度不及预期等风险因素。