20240130-国金证券-中宠股份-002891.SZ-海外稳中有进_自主品牌改革成果值得期待_4页_915kb

中宠股份业绩分析总结

一、业绩预告

• 2023年预计实现归母净利润225~255亿元，同比增长112%~141%。
• 预计全年扣非后归母净利润22~251亿元，同比增长142%~176%。
• 2023Q4：归母净利润预计48~78亿元（Q4单季恢复至21年同期109%）。

二、外销业务表现

• 订单修复：2023Q2起订单稳中有进，海外工厂资源稀缺性凸显。
• 出口数据：11/12月宠物食品出口量同比+414%/+213%，累计恢复至21年同期102%。
• 区域增长：4Q美国/新西兰保持中高速增长，加拿大基地有望快速成长。

三、内销业务分析

• 品牌策略：顽皮主粮大单品优化，Zeal高端品牌加速成长，Toptrees实现三位数增长。
• 增长目标：预计2023年自主品牌增速25%-30%，内销品牌盈利能力持续提升。

四、财务预测

• 预测2023-2025年归母净利润：236亿 → 29亿 → 367亿元，同比增长率分别为+122%、+23%、+26%。
• 当前股价对应2024-2025年PE分别为22、18倍。
• 维持“买入”评级。

五、风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 汇率波动风险。
• 自主品牌建设不及预期风险。
• 费用投放过大致使业绩不及预期。