20210414-兴业证券-杭叉集团-603298.SH-市场份额持续提升_电动化+智能化优势持续巩固_8页_1mb

杭叉集团证券研究报告总结

核心内容

杭叉集团（603298）于2021年4月14日发布2020年年报，2020年实现营业收入114.52亿元，同比增长29.34%；归母净利润8.38亿元，同比增长29.99%；扣非后归母净利润7.82亿元，同比增长44.04%。公司整体毛利率为20.35%，同比下降0.97个百分点；净利率为8.10%，同比上升0.03个百分点；加权平均净资产收益率为18.21%，同比增加2.36个百分点。公司发布2020年利润分配预案，每10股派发现金红利4元，预计分配现金红利3.47亿元。

主要观点

• 行业增长带动业绩提升：受益于国内制造业复苏，2020年叉车行业销量达80.02万台，同比增长31.54%。杭叉集团叉车销量20.72万台，同比增长48.59%，市占率提升至25.89%。
• 电动化与智能化优势显著：公司内燃与电动叉车持续发力，市场份额显著提升。同时，公司战略投资中策橡胶获得良好收益，2020年投资净收益达2.28亿元，同比增长77.47%。
• 研发投入持续增长：2020年研发费用达5.38亿元，同比增长49.84%，占营业收入的4.69%。公司推出25个系列、130多个新能源叉车型号，展示在新能源、智能化等领域的领先布局。
• 盈利能力稳健：公司毛利率与净利率保持稳定，ROE维持在17%以上，显示公司盈利能力良好。
• 营运能力提升：应收账款周转率与存货周转率同比提升，显示公司运营效率提高。
• 资产负债率上升：2020年末资产负债率34.09%，同比增加8.69个百分点，主要由于流动负债增加。
• 可转债发行计划：公司于2021年3月25日公开发行不超过11.5亿元可转债，用于提升产能、技术升级与营销网络建设，为未来利润增长提供支撑。

关键信息

财务指标（2020年）

营收与净利润预测（2021-2023年）

分季度表现（2020年）

产能与项目

• 2020年底叉车产能达25万台。
• 计划通过可转债募集11.5亿元，用于新能源叉车产能提升、研发中心升级、信息化建设及营销网络扩展。
• 预计募投项目将有效提升产能、技术水平及管理效率，为公司带来新的利润增长点。

风险提示

• 叉车行业销量不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 募投项目建设进度不及预期。

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）。
• 理由：公司业绩持续增长，市场份额提升，研发投入加大，新能源布局领先，具备良好的盈利能力和增长潜力。

营运能力与资产负债情况

• 应收账款周转率：15.78次，同比增加0.94次。
• 存货周转率：8.26次，同比增加1.35次。
• 资产负债率：34.09%，同比增加8.69个百分点，主要因流动负债增加。

现金流状况

• 经营活动产生的现金流量净额：9.14亿元，同比下降0.15%。
• 投资活动产生的现金流量净额：6.45亿元，去年同期为-7.44亿元。
• 融资活动产生的现金流量净额：-0.80亿元，去年同期为-2.31亿元。

结论

杭叉集团凭借制造业复苏、市场份额提升及新能源与智能化布局，实现了2020年的业绩高增长。公司持续加大研发投入，推动产品创新，同时通过可转债募集提升产能与技术水平，增强市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，盈利能力和增长潜力良好，维持“审慎增持”评级。