20210518-浙商证券-华东医药-000963.SZ-华东医药点评报告_玻尿酸获欧盟认证_国际医美布局再下一城_4页_988kb

华东医药（000963）2021年5月18日点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了华东医药在医美业务领域的最新进展，重点围绕其获得欧盟CE认证的含利多卡因Perfectha®系列产品和即将上市的冷触美容仪酷雪F0，探讨其对公司在国际和国内市场布局的影响。

主要观点

• 国际市场拓展：公司英国全资子公司Sinclair获得含利多卡因Perfectha®系列产品的欧盟CE认证，标志着公司在国际医美市场进一步拓展，增强了产品竞争力和市场覆盖。
• 产品优势：Perfectha®系列产品采用法国原产高品质原料，具有高弹性、低交联剂残留、安全可靠等特性，已在全球销售超350万支，不良事件发生率低。
• 提升用户体验：含利多卡因版本在原产品基础上添加局部麻醉成分，提高注射过程中的舒适度，改善求美者体验。
• 国内市场布局：酷雪F0作为冷冻祛斑美容仪，填补了中国冷冻功效型肤色管理项目的空白，开启了冷冻美学新时代，预计2021年7月正式上市。
• 产品多元化：公司未来将加速推进多个产品的注册和推广，包括Silhouette®Instalift埋线产品、MaiLi玻尿酸填充剂、CooltechDefine冷冻溶脂产品等。

关键信息

产品与市场拓展

• Perfectha®系列产品：

  • 获得欧盟CE认证，包含FineLines Lidocaine、Derm Lidocaine、Deep Lidocaine、Subskin Lidocaine等型号。
  • 采用E-BIRD交联技术，临床使用超过12年，安全可靠。
  • 2021年上半年将在欧洲市场上市，并启动中国市场注册工作。

• 酷雪F0美容仪：

  • 采用冰息科技，精准低温调控色素，抑制黑色素生成和转运，提升肌肤光泽和耐受力。
  • 针对肤色不均、暗黄暗沉、敏感泛红、局部色素沉着等问题，具有淡化色斑、痘印、黑眼圈的效果。
  • 已通过中国药监局非医疗器械管理认证，预计2021年7月上市。

公司战略与业务布局

• 华东医药积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，形成综合性医药企业。
• 公司以Sinclair为医美运营中心，推动产品国际化进程。
• Silhouette®Instalift埋线产品正在国内进行临床试验。
• 冷触美容仪F0由美国R2公司引进，正在筹备上市前相关工作。
• 冷冻祛斑医疗器械F1正在推进中国注册。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年：
  • 归母净利润分别为30.2亿、37.1亿、43.9亿元，增速分别为7.2%、22.7%、18.3%。
  • 对应PE分别为29、24、20倍，维持“买入”评级。
• 当前股价：￥50.78元。
• 每股收益：预计2021年为1.73元，2022年为2.12元，2023年为2.51元。
• 财务指标：
  • 毛利率预计从33.05%逐步提升至35.22%。
  • 净利率预计从8.64%略有下降至9.14%。
  • ROE和ROIC维持稳定，分别为18.06%和16.29%。
  • 资产负债率逐步下降，从37.28%降至30.39%。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 产品注册批件可能无法获批。
• 新药研发存在不确定性。
• 公司战略执行可能面临风险。
• 医美业务占比较低，发展存在不确定性。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：相对涨幅高于20%。
  • 增持：相对涨幅在10%~20%之间。
  • 中性：相对涨幅在-10%~10%之间。
  • 减持：相对涨幅低于-10%。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业涨幅高于10%。
  • 中性：行业涨幅在-10%~10%之间。
  • 看淡：行业涨幅低于-10%。

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财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

结论

华东医药在医美领域持续发力，通过产品创新和国际化布局，提升市场竞争力。公司产品线不断丰富，涵盖医学美容与生活美容，为公司未来的增长提供支撑。盈利预测显示公司未来三年净利润稳步增长，估值合理，维持“买入”评级。